核心观点
传统刚性成本出现边际变化，动态调控机制或增强盈利弹性。现行政策框架下，维简费作为维持煤矿简单再生产的专项计提资金，其年度结余可结转使用；而安全费2022年新规引入“动态暂停”机制——即当月度结余达到上年度应计提金额三倍及以上时可暂停提取。部分煤企如中国神华因前期计提充分、费用结余较高，已触发该机制，从而在2025年实现部分矿井安全费暂停计提，有效降低了吨煤生产成本，增强了企业的盈利能力。具备较强安全费与维简费调节能力的企业，其成本管控优势有望在行业上升周期中进一步凸显，并带来显著的盈利弹性。
维简费计提标准各异，结余可结转
煤矿维持简单再生产费用（维简费）是指我国境内所有煤炭生产企业从成本中提取，专项用于维持简单再生产的资金。2004年规定企业根据原煤实际产量，每月按标准在成本中提取煤矿维简费，提取标准跨度为8.5–10.5元/吨。维简费由煤炭企业按规定标准提取，自行安排使用，并且维简费年度结余资金允许结转下年度使用。淮北矿业、潞安环能及开滦股份等公司的维简费计提较为充分，存在较大冗余，或为灵活计提、优化成本提供空间。
安全费新规催生盈利释放空间
安全生产费用（安全费）是指企业按原煤实际产量从成本中提取，专门用于煤矿安全生产设施投入的资金。政策脉络则体现出“标准逐步提高、监管持续强化”的特征。2022版《企业安全生产费用提取和使用管理办法》在严格执行提取标准的同时，也设置了“动态暂停机制”以避免资金长期沉淀。即：当企业安全生产费用的月初结余达到上一年度应计提金额三倍及以上时，应自当月起暂停提取，直至结余降至三倍以下方可恢复提取。该规定使安全费用的管理从“单纯刚性支出”转向“动态调节约束”，既防止企业过度积压专项资金并提高资金使用效率，又在财务上形成阶段性利润释放效应。中国神华、昊华能源、潞安环能及陕西煤业等公司的安全费计提较为充分，安全费结余倍数（安全生产费结余与近四年应计提平均金额比值）较大，具备较大的暂停计提潜力，从而提升盈利表现。
投资建议
迎接煤炭新周期，关注成本调节潜力较大的公司。动力煤，重点推荐【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】【晋控煤业】，【山煤国际】【新集能源】【兖矿能源】【华阳股份】有望受益；炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【兰花科创】【山西焦煤】【淮北矿业】，【开滦股份】【辽宁能源】【上海能源】【平煤股份】有望受益。
风险提示
政策不确定性风险、宏观经济失速下行导致需求不及预期风险、数据测算风险及研报使用的信息数据更新不及时的风险。
