食品饮料行业2025年三季报总结：守得云开见月明—业绩寻底，归期可期

核心观点

• 白酒行业拐点：近期三季报显示白酒行业收入普遍大幅下降，五粮液、古井贡酒、洋河股份调整幅度较大，仅贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖保持韧性。预计2026年第二季度前后行业收入有望回归正增长。
• 餐饮供应链价格战：净利率环比改善趋势显现，企业成长路径理清，增长驱动力指向新品与新渠道，实现价格战破局。“提质增效”取代“降本增效”，盈利能力具备进一步上行空间。行业资本开支逐渐回落，支撑价格竞争改善。
• 超预期增长公司驱动力：大健康方向（如西麦食品、仙乐健康）、渠道增量方向（如立高食品、宝立食品、日辰股份）、收并购方向（如天味食品、日辰股份）、大单品（如东鹏饮料、会稽山）。

关键数据

• 食品饮料板块：2025年三季报Q3总营收2501亿元，同比-4.8%；归母净利润435亿元，同比-14.6%。
• 白酒板块：Q3收入同比-18.5%；高端酒收入同比-15.1%，次高端酒收入同比-8.8%，地产酒收入同比-28.0%，其他酒类收入同比-16.1%。
• 饮料板块：Q3营收同比+14.4%；啤酒板块Q3营收同比+0.56%，归母净利润同比+11.3%；乳制品板块Q3营收同比-0.8%，归母净利润同比+0.4%。
• 调味品板块：Q3营收同比+2.04%，归母净利润同比+0.40%。
• 速冻食品板块：Q3营收同比+0.37%，归母净利润同比+4.32%。
• 休闲零食板块：Q3营收同比-1.66%，归母净利润同比-26.73%。

研究结论

• 白酒行业：进入触底阶段，拐点在望，2Q2026前后行业收入有望回归正增长。
• 餐饮供应链：价格战周期接近尾声，净利率改善，企业成长路径理清，增长驱动力清晰。
• 投资建议：关注顺周期（餐饮链、白酒）和强增量（大健康、开店逻辑）两条主线。