动态点评：守得云开见月明，盈利能力提升，一季度业绩历史新高

移为通信（300590）动态点评 / 守得云开见月明，盈利能力提升，一季度业绩历史新高 / 2024年04月10日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 24年一季业绩创历史新高，车载发力，积极努力盈利能力明显提升。24年一季度业绩预告显示，公司归母净利润约在0.35-0.37亿之间，创历史新高，同比增长80%-90%，扣非归母净利润0.33-0.36万元，同比增长110%-130%。主要是普通车载产品继续发力，该业务板块的毛利率较高，同时公司的资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，从而带动公司业绩的增长。同时，也是公司不断提升全球研发和销售能力，增强客户黏性，拓展新客户的体现。同时，为了锁定产品的毛利率水平，公司根据当期的以美元结算的应收账款余额及其信用周期（通常为6个月左右），进行了远期锁汇。美元汇率大幅波动及理财等因素，对公司本期财务费用、投资收益、公允价值变动收益等均有所影响。 23年受累于两轮车，自研模块提毛利率，积极努力四季度业绩迎拐点。 23年业绩快报显示，公司实现营业总收入10亿，比上年同期增长1.35%，归母净利润1.46亿，比上年同期减少11.40%。公司凭借在国际上领先的行业地位、全球后装车载同类企业产品线最全的公司之一及深挖下游行业新的场景机会，使得公司营业收入实现小幅增长，其中，受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响，两轮车相关业务收入同比下滑。得益于公司对全球销售网络的进一步强化，包括新设办公点、改善销售人员结构等，公司在2023年第四季度的收入利润均实现较大增幅。2023年单四季度来看，营业收入3.6443亿元，同比增加了0.9143亿元，营业收入同比上升33.49%，实现归属于上市公司股东的净利润0.4854亿元，同比增加了0.2231亿元，净利润同比上升85.02%。2023年公司综合毛利率40.40%，同比提升了5.69%，2023年毛利额同比增加了6,247.79万元。公司产品综合毛利率上升明显，主要原因系自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单（如定制化订单）占比提高等因素。后续随着公司降本增效、原材料价格下降等情况，毛利率应该会维持在较好的水平上。销售费用比上年同期增加了885.69万元，研发费用比上年同期增加了808.61万元，增长比例均高于营业收入同比增速，分别主要系强化海外市场拓展、强化研发力度以推出新产品等所致。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 5.40% -5.23% -15.86% -26.49%4/106/108/1010/1012/102/10 -37.12% -47.75% 移为通信沪深300 基本数据 总市值（百万元)5046.92 流通市值（百万元)3885.22 52周最高/最低（元）14.20/6.45 52周最高/最低（PE）45.42/25.70 52周最高/最低（PB）3.85/1.90 52周涨幅（%）-17.53 52周换手率（%）564.74 相关研究 《短期承压，静待恢复》 2023.10.31 《Q2盈利创历史新高，下半年增长动能充沛》 2022.07.22 《短期因素扰动公司业绩，在手订单充裕未来可期》 2022.04.15 《单季收入创新高，电动两轮车智能化市场前景广阔》 2022.01.28 《毛利率回升，营收延续高增表现》 2021.10.29 公司研究 信息技术 证券研究报告 【评论】 物联网长期稳健，23年行业承压，24年下半年-25年积极向好。长期看，根据IDC预测2027年中国物联网支出规模将趋近3000亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的1/4左右。此外，中国物联网IT支出以13.2%的五年CAGR稳定增长，增速超过全球平均水平。中短期，Counterpoint数据，与2022年相比2023年全球蜂窝物联网模组市场出货量下降了2%，历史首次年度下滑，预计物联网模组市场将在24年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、POS和汽车领域的需求增加而恢复增长。此外，随着5G和5GRedCap技术在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用，预计2025年将 出现大幅增长。 移为通信致力于为全球客户提供具有前瞻性的车载、资产管理、智能宽带等蜂窝物联网终端产品和定制化的解决方案。公司在上海、深圳、合肥设有研发中心，北美、南美、欧洲和中东、非洲、大洋洲等地区设有销售和支持团队，服务全球140多个国家和地区的3800多家客户，累计销售超过6100万台物联网终端设备。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收10.15/13.04/16.94亿元，实现归母净利润为1.46/1.98/2.66亿元，对应PE为33.70/24.91/18.57倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1002.22 1015.52 1304.21 1694.15 增长率(%) 8.85% 1.33% 28.43% 29.90% EBITDA（百万元） 159.33 170.68 223.93 297.26 归属母公司净利润（百万元） 165.43 146.74 198.52 266.24 增长率(%) 6.35% -11.30% 35.28% 34.11% EPS(元/股) 0.36 0.32 0.43 0.58 市盈率（P/E） 27.25 33.70 24.91 18.57 市净率（P/B） 2.66 2.74 2.54 2.31 EV/EBITDA 27.19 27.20 20.74 15.65 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 汇率波动风险； 行业复苏不及预期风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。