金雷股份2025年前三季度业绩高增，营收同比增长61.35%，归母净利润同比增长104.59%。主要得益于行业需求回暖带动风电产品销售量提升，尤其是铸造主轴产品发货量显著增加，以及产品价格提升。
盈利能力持续改善：
- 2025年前三季度，公司毛利率达24.6%，同比+1.9pct，净利率14.4%，同比+3.1pct。
- 2025Q3销售毛利率达26.41%，同比+1.5pct，环比+1.6pct。
- 费用率方面，2025年前三季度，公司期间费用率为8.58%，同比-1.1pct，销售费用率0.7%，同比-0.2pct，管理费用率4.2%，同比-1.3pct，研发费用率4.4%，同比-0.3pct。
风电需求高景气，公司核心受益：
- 2025年1-9月风电项目中标规模达到130.3GW，同比提升。
- “十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增装机容量不低于1500万千瓦。
- 公司作为风电整机主轴领军企业，有望率先受益。
其他精密轴稳步增长：
- 公司其他精密轴类产品发货量显著增加，2025年H1实现营业收入达1.82亿元，同比增长11.6%。
- 其他精密轴毛利率达34%。
滑轴加速布局，未来发展可期：
- 公司积极布局滑动轴承领域，成立子公司金雷传动，收购辽源市科学技术研究所有限公司67%股权。
- 2025年公司在苏州设立滑动轴承生产线，拟从事齿轮箱轴承供应。
- 2025上半年，子公司金雷传动已实现营业收入0.07亿元。
- 未来滑轴产品销量有望实现高增，或成为公司新的业绩增长点。
投资建议：
- 预计2025-2027年公司营业收入分别为28.22/33.85/41.61亿元，同比增长43.4%/20.0%/22.9%。
- 预计2025-2027年公司归母净利润4.08/6.37/8.15亿元，同比增速为136.2%/55.9%/28.0%。
- EPS分别为1.28/1.99/2.54元，对应PE为22.6X/14.5X/11.3X。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 风电需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动、市场竞争加剧。
