业务表现稳健，新规管期项目回报率预期提升

业务表现稳健，新规管期项目回报率预期提升

最新动态

• 25H1集团各项业务表现稳健：
  • 电能实业有限公司贡献溢利10.95亿港元，同比增加1%。
  • 英国业务溢利贡献22.23亿港元，同比增长19%。
  • 澳洲基建业务溢利贡献7.93亿港元，同比下跌8%。
  • 欧洲大陆业务溢利贡献4.32亿港元，同比增长3%。
  • 加拿大业务溢利贡献2.75亿港元，同比下降9%。
  • 新西兰业务溢利贡献8000万港元，同比相若。
  • 香港及中国内地业务溢利贡献9800万港元，轻微上升2%。
• 新规管期项目回报率预期提升：
  • 英国Northumbrian Water及Wales & West Utilities收到新规管期决议草案，建议回报率提高。
  • 澳洲多数公司部署新五年规管重置方案，SA Power Networks新规管期准许回报及资产基数增长均获提升。
  • 新西兰Wellington Electricity新规管期获批提高准许回报及增加资本投资。
  • 欧洲大陆ista业绩增长强劲，加拿大Reliance Home Comfort公司增长理想。
• 2025年中期股息同比上升1.4%：
  • 2024年年派息每股2.58港元，同比上升0.8%。
  • 2025年度中期股息每股0.73港元，同比上升1.4%。

动向解读

• 进行中可持续发展项目：
  • 英国及澳洲配电网络拓展智能电网、电动车充电设施等。
  • 英国及澳洲洁净氢气/生物甲烷项目顺利推进。
  • 加拿大风电项目、UKRenewablesEnergy风电场、UKPowerNetworksServices太阳能业务组合及港灯燃气发电机组进展良好。

策略建议

• 盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利润分别为85.97亿元、89.38亿元、92.69亿元。
  • 给予2026年17倍PE，目标价60.35港元，首次覆盖给予“收集”评级。
• 风险提示：
  • 地缘政治风险、收购进度不及预期、宏观经济环境受阻、政府公共财政预算收紧。

长江基建概况

• 全球最大型环球基建集团之一：
  • 业务涵盖能源基建、交通基建、水处理基建、废物管理、转废为能、屋宇服务基建及基建相关业务。
  • 投资及营运范围遍及香港、中国内地、英国、欧洲大陆、澳洲、新西兰、加拿大及美国。
  • 2024年收入约47.54亿元，同比增长7.2%；经营利润约6.58亿元，同比增长9.5%；净利润约2.58亿元，同比增长16.7%。

全球布局与并购

• 通过并购构建多元化业务：
  • 1999年ETSA私有化项目开启全球化旅程，逐步扩展配电资产组合。
  • 后续收购包括澳洲Powercor、CitiPower，新西兰Wellington Electricity，英国UK Power Networks，澳洲United Energy等。
  • 现为全球最大规模配电业务公司之一，世界最大配气及输气资产持有人之一。
• 公司收购持续进行：
  • 2024年完成收购北爱尔兰配气网络Phoenix Energy、UK Renewables Energy、Powerlink Renewable Assets。
  • 并购渠道依然稳健，利用“买方市场”以合理估值收购优质资产。

投资组合进入新规管期

• 英国基建业务新规管期建议回报提高：
  • UKPN盈利增长，非受规管业务表现良好。
  • Northern Gas Networks、Wales & West Utilities新规管期建议回报提高。
  • NWG溢利贡献增长，资本价值因通胀上升带来回报增加。
• 澳洲投资组合部署新规管期：
  • SA Power Networks新规管期准许回报及资产基数增长均获提升。
  • Victoria Power Networks及UnitedEnergy新规管期将于2026年生效，建议增加资本投资。
  • Australian Gas Infrastructure Group维持“A3/稳定”信用评级。
• 新西兰Wellington Electricity新规管期：
  • 获批提高准许回报及大幅增加资本投资。
• 欧洲大陆ista业绩增长强劲：
  • 德国收购计量仪安装公司，强化计量仪安装能力及电动车辆充电服务。
  • 成功与德国第二大物业管理公司续签合约。
• 加拿大业务增长理想：
  • Reliance Home Comfort公司完成美国家居服务行业收购。
  • Canadian MidstreamAssets录得稳健业绩；Park’N Fly收益减少。