可转债市场估值分析及策略跟踪
转债市场估值高位震荡
- 转债市场估值维持高位，截至2025年11月14日，定价偏离度指标为7.80%，处于历史99.8%的分位数水平，显示转债长期配置价值较低。
- 建议以绝对收益为目标的投资者适当降低偏股转债仓位，减少市场下行风险；偏债等长期高配置价值策略可维持正常配置权重。
转债相对于股债组合的配置价值
- 转债理论上接近股债组合，且正股风格偏向小盘股，建议取50% 7-10Y国债 + 50% 中证1000全收益指数作为股债组合。
- 基于定价偏离度构建的转债&股债组合轮动策略，在转债市场低估时超配转债，反之超配股债组合，可产生稳定超额收益。
- 当前转债溢价7.80%，配置股债组合性价比更高。
市场复盘：偏股转债较上月反弹
- 中证转债指数近一个月收益2.64%，正股拉动与转债估值分别贡献2.40%与1.24%的收益。
- 偏股转债近一个月上涨4.90%，因正股上涨带动其上行。
可转债策略跟踪
- 低估值策略：选取偏债、平衡、偏股中定价偏离度最低的15只转债，自2018年以来实现21.3%绝对收益与10.1%超额收益。
- 低估值+强动量策略：结合定价偏离度与正股动量因子，自2018年以来实现25.0%绝对收益与13.5%超额收益。
- 低估值+高换手策略：在低估值转债池中选取高换手转债，自2018年以来实现23.6%绝对收益与12.2%超额收益。
- 平衡偏债增强策略：选取低估值转债，使用换手率因子+正股动量因子，自2018年以来实现22.4%年化绝对收益。
- 信用债替代策略：筛选YTM+1%>3年期AA级信用债YTM的转债，自2018年以来实现7.2%绝对收益，波动和回撤在3%以下。
- 波动率控制策略：在低估值+强动量打分最高的15只转债中形成增强策略，控制组合波动在4%，自2018年以来实现9.7%绝对收益。
风险提示
以上结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。
