南华期货钢材产业周报：成材震荡，底部支撑

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 盘面回顾：上周成材维持震荡，焦煤下跌未带动成材下跌，底部支撑较强，但缺乏向上驱动，维持震荡可能性大。卷螺差方面，热卷累库但变化不大，螺纹去库，卷螺差走缩。
• 核心逻辑：
  • 钢材减产逐步兑现，螺纹供需双弱但边际改善，库存缓慢去库。卷板材高库存高产量，产量仍处近5年同期最高水平，出口需求支撑，但内需走弱，库存超季节性累库，去库压力大。泰国发起反倾销调查对卷板材造成压力。
  • 铁水季节性减产，本周环比上涨但后续缓慢减产。钢铁企业盈利率下跌至38.95%，负反馈风险增加。
  • 成本端：铁矿发运量和到港量下滑，港口库存累库放缓，高估值回落，冬储补库预期支撑。
  • 卷螺差：热卷库存去库压力较大，依赖减产去库，但期限结构显示卷螺差走缩难以走出趋势性行情。
• 南华观点：成材区间震荡，螺纹运行区间2900-3200，热卷3100-3400。关注去库速度和下游消费，风险点为负反馈。
• 近端交易逻辑：
  1. 螺纹供需平衡边际改善，库存缓慢去库。
  2. 卷板材高库存高产量，内需走弱，库存超季节性累库，去库压力大。
  3. 铁矿港口库存累库放缓，高估值回落，冬储补库预期支撑。
• 远端交易预期：
  1. 反内卷预期。
  2. 十五五规划预期。
• 交易型策略建议：
  • 行情定位：趋势研判震荡，螺纹区间2900-3200，热卷3100-3400。
  • 基差、月差及对冲套利策略：月差反套概率大，做缩卷螺差。
• 产业客户操作建议：数据概览（略）。

1.2 重要信息及下周关注

• 利多信息：
  1. 铁矿港口库存累库放缓，高估值回落，冬储补库预期支撑。
  2. 钢材减产逐步兑现，螺纹供需边际改善。
  3. 中国出口汽车、船舶、机电产品同比增长。
• 利空信息：
  1. 热卷基差走弱。
  2. 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，负反馈压力增加。
  3. 港口铁矿库存累库。
  4. 卷板材高库存高产量，内需不足，库存超季节性累库。
  5. 泰国发起反倾销调查。
• 现货成交信息：（略）
• 下周重要事件关注：
  1. 2026年FOMC票委卡什卡利主持（下周二）。
  2. 美国初请失业金人数（下周四）。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 基差：（略）
• 卷螺差：
  • 热卷库存超季节性累库，现货卷螺差走缩。
  • 期货卷螺差走扩动力减弱，可能走缩。
  • 热卷近月合约C结构，螺纹B结构，短期卷螺差走缩难出趋势行情。
• 期限结构：
  • 螺纹钢深度Contango（C）结构。
  • 热卷前端Backwardation（B）结构走平，可能形成Contango（C）结构，后端为Contango（C）结构。
• 月差结构：（略）

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 现货利润：钢厂盈利率跌至40%以下，长流程利润收缩，大厂出现负值；电炉利润微好转但低位。
• 出口利润：（略）

第五章供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

5.2 供应端及推演

• 钢厂盈利率跌破40%，长流程利润下滑，预计产量维持小幅减产趋势。

5.3 需求端及推演

• （略）
• 库存：（略）