研报总结
行情回顾
2025年11月10日至14日，PVC期价继续探底，主力合约V2601最低下探至4560元/吨，创9年新低，收于4608元/吨，周度跌幅0.35%。成交量345万手，环比下降8万手；持仓量135万手，环比提高1万手。现货市场成交清淡，华东地区SG-5型PVC价格4550元/吨，较上周下降0.55%。
供应方面
- 开工率：PVC行业开工率78.51%，环比下降2.24个百分点，同比下降0.46个百分点。电石法装置负荷80.79%，环比下降0.42个百分点；乙烯法装置负荷73.25%，环比下降6.44个百分点。
- 产量：PVC周度产量47.85万吨，环比下降1.37万吨，降幅2.78%，同比提高1.98吨。
- 新装置：青岛海湾20万吨/年PVC新装置接近满产，浙江嘉化、甘肃耀望新装置试车后低负荷运行。
需求方面
- 预售量：PVC生产企业周度预售订单量74.21万吨，环比下降3.21万吨，降幅4.15%，同比提高13.20万吨。
- 下游开工率：PVC下游工厂综合开工率49.54%，环比下降0.06个百分点。型材、管材开工率下降明显，薄膜开工率71.07%。
- 印度BIS政策：印度撤销PVC BIS认证政策，短期利好中国PVC出口，但需关注反倾销税落地情况。
- 地产行业：1-9月全国房屋新开工面积同比-18.90%，10月30大中城市商品房成交面积同比下降27.27%，地产仍处于磨底阶段。
成本方面
- 焦煤：焦煤主力合约期货价格1192.0元/吨，周度跌幅6.77%。市场关注进口煤增量预期与国内煤矿复产节奏。
- 电石：内蒙古乌海地区电石价格2400元/吨，环比持平。原料价格上调加重企业亏损，检修装置增多导致供应窄幅下降。
库存方面
- PVC周度社会库存53.23万吨，环比下降2.46%，同比提高10.85%。华东地区库存48.49万吨，环比下降2.53%，同比提高13.64%。
价差方面
- PVC基差小幅走弱，周内现货与V2601合约基差在[-110，-60]区间运行，盘面01合约价格升水现货。
- PVC 1-5价差为-310元/吨，较上周下降7元/吨。
结论
PVC高供应弱需求格局未改变，后期内需将进入淡季，印度BIS认证政策取消利好出口，但高库存压制价格。需关注上游企业减产动作。
风险点
政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，煤炭价格波动。
