科创债ETF业绩分化

科创债ETF市场表现及策略分析

核心观点与业绩分化

• 第一批科创债ETF上市近4个月，第二批近2个月，收益率分化明显。
  • 第一批：景顺长城科创债ETF表现最佳（收益率0.35%），易方达科创债ETF次之（0.29%），其余低于0.2%。
  • 第二批：万家科创债ETF表现最佳（0.48%），华泰柏瑞、大成、天弘表现亦佳（0.41%-0.46%）。

表现原因分析

• 跟踪“深AAA科创债”的产品跑赢：两批次最优ETF（景顺长城、万家）均跟踪“深AAA科创债”。
  • 指数收益率对比：“深AAA科创债”（近3个月收益率0.32%）>“中证AAA科创债”（0.21%）>“沪AAA科创债”（0.20%）。
  • 原因：跟踪“深AAA科创债”的ETF仅2只，交易不拥挤，且该评级未对成分券隐含评级做要求，仍存利差空间。

规模与持仓分析

• 规模：11月14日信用债ETF达4937亿元，周度变动幅度较小（-2%-2%）。
• 成分券增减持：
  • 增持：5年以上央国企新券为主，金融、电力行业占优。
  • 减持：集中于2-3年期，建筑建材行业为主。
• 基准做市信用债ETF：未增持超1亿元债券，1只地铁主体减持超1亿元。

久期策略

• 多数科创债ETF加久期：75%产品加久期，招商科创债ETF久期最长（4.05年）。
• 基准做市信用债ETF：久期稳定，与11月7日持平。

个券策略与机会

• 成交活跃度：科创债ETF及基准做市ETF成交笔数仍处低位。
• 投资机会：“非成分券-成分券”利差较高时存在压缩空间。
  • 上周推荐：蜀道投资集团、东风汽车集团、中国中铁股份利差收窄至20bp以内。
  • 本周关注：陕西延长石油、中国节能环保集团、招商局公路网络科技等非成分券。

风险提示

• 国内财政、货币等政策超预期。