核心观点及策略
- 宏观层面：美联储官员释放鹰派预期，12月议息会议利率维持在限制性区间，降息概率下降至50%附近；美联储或于12月开启购债计划缓解美元流动性压力；美国政府停摆结束，临时拨款法案通过至2026年1月30日。
- 产业层面：菲律宾镍矿价坚挺，印尼矿价略有松动，整体维持高位；30大城市商品房成交增速低迷，镍铁价格下跌，镍铁厂成本压力凸显；硫酸镍热度降温，出货节奏放缓，价格下行；纯镍现货交投较好，镍价下跌后下游积极备货，现货升贴水大幅攀升。
行情评述
- 宏观：美联储多位官员发表鹰派预期，CME显示12月降息概率下降至50.7%；威廉姆斯表示美联储或于12月开启购债计划缓解流动性压力，但为技术性操作；美国政府结束停摆，临时拨款法案通过。
- 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格50美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格38.55美元/湿吨；印尼能源与矿产资源部支持限制向境内新建冶炼厂发放许可证，2026年镍产量配额或调整。
- 纯镍：10月全国精炼镍产量3.59万吨，同环比+17.06%/+0.84%；月度产能规模约56032吨，开工率64%；9月中国进口精炼镍28367吨，同比+378.86%，环比增加4200吨；9月出口规模约14112吨，同比+33.21%。
- 镍铁：高镍生铁价格由916元/镍点下跌至907元/镍点；10月中国镍生铁产量2.814万吨，环比+22.72%；印尼镍生铁产量14.91万吨，同环比+0.13%/+0.07%；10月中国镍铁进口约108.53万吨，同比+47.19%，环比大幅增加。
- 不锈钢：10月中国300系不锈钢产量约180万吨，印尼产量约44万吨；10月不锈钢排产约346万吨，300系不锈钢排产仅增加1万吨；11月国内300系不锈钢排产预期179.2万吨，印尼排产约41.5万吨；11月13日国内300系不锈钢库存55.95万吨，去库约7800吨。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格由28550元/吨下跌至28470元/吨，电镀级维持在31000元/吨；10月硫酸镍产量36232吨，同环比+26.14%/+6.66%；10月三元材料产量约84090吨，同环比+43.1%/+11.6%。
- 新能源：11月1-9日全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比去年下降5%，较上月增长16%；今年以来累计零售1041.5万辆，同比增长21%；政策上，郑州停止接受新能源报废换新补贴，海南、广东出台补贴政策。
- 库存：纯镍六地社会库存合计53114吨，较上期+3981吨；SHFE库存35027吨，环比+2393吨；LME镍库存252090吨，环比-1014吨；全球两大交易所库存合计287117吨，环比+1379吨。
后期展望
- 成本支撑坚挺，镍价深跌空间有限；菲律宾雨季扰动，印尼镍矿管控强，矿价或维持高位；地产需求低迷，不锈钢排产规模持平；动力终端起伏大，新能源乘用车销量环比骤降；供给端预期平稳，基本面难有好转；镍价已至区间绝对底部，成本支撑夯实，静候宏观预期回暖提振。
行业要闻
- 印尼能源矿产部支持限制向境内新建冶炼厂发放许可证，2026年镍产量配额或调整。
- 广西飞南二期项目开工奠基，设计产能电积镍、硫酸镍共20000金吨/年。
- 印尼公布11月（二期）镍矿内贸基准价格，参考价格14998.67美元/吨，较11月（一期）下跌约0.51%。
