铅周报：成本支撑显现 铅价下方空间有限

2022年9月5日星期一 成本支撑显现 铅价下方空间有限 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：成本支撑显现，铅价下方空间有限 中期展望 铅 上周沪铅主力延续下跌，但跌势有所放缓。宏观面看，上周公布的欧洲通胀维持高位，9月加息75BP预期升温，叠加此前鲍威尔表态偏鹰，欧美流动性收紧预期增强，宏观压力增大。但周五公布的美国平时时薪低于预期及劳动参与率上升，市场对美联储激进加息担忧暂缓。基本面看，河南、湖南限电影响解除，叠加常规检修炼厂恢复生产，带动原生铅周度开工大幅回升。再生铅方面，安徽、江苏等地限电影响解除，炼厂恢复生产，带动开工大幅回升，不过江西疫情仍影响部分生产。且铅价大跌，企业亏损扩大，部分企业存减停产意向。下游方面，安徽江苏及浙江地区限电解除，蓄电池企业恢复生产，而四川地区疫情升温，限制企业原料运行，同时当前仍处消费旺季，终端订单尚可。整体来看，随着欧美9月加息临近，金属宏观压力增加。同时，国内多地限电解除，产业链上下游均恢复生产，但供给端恢复增量更大，库存出现累积。在宏观压力及供给恢复下，铅价承压下行。不过，当前再生铅亏损较大，且较原生铅价差收窄至较低水平，成本支撑显现，预计铅价有望止跌。 震荡偏弱 操作建议： 空单止盈 风险因素： 宏观风险，国内供应增量超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 8月26日 9月2日 涨跌 单位 SHFE铅 15020 14885 -135 元/吨 LME铅 2000 1903 -97 美元/吨 沪伦比值 7.5 7.8 0.3 上期所库存 71352 71822 470 吨 LME库存 37975 37500 -475 吨 现货升水 -70 -55 15 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力Pb2210合约期价延续跌势，下跌至14800元/吨附近止跌震荡，最终收至14885元/吨，周度跌幅达0.83%。周五晚间横盘震荡，最终收至14840元/吨。伦铅短暂震荡后再度下跌，最终收至1886.5美元/吨，周度跌幅达5.67%。 现货市场：截止至9月2日，上海市场驰宏铅14890-14900元/吨，对沪期铅2209合约 升水10-20元/吨报价；江浙市场济金、铜冠铅14880-14900元/吨，对沪期铅2209合约升水 0-20元/吨，或对沪期铅2210合约平水报价。期铅止跌回升，持货商报价随行就市，下游按需采购。 库存方面，截止至9月2日，LME库存报收37475吨，周度环比减少500吨。上期所铅 库存减3783吨至68039吨。五地铅锭库存总量至7.5万吨，较上周五环比上升7800吨。据调研，随各地限电结束，如安徽、湖南、江苏、河南等地区铅产业链上下游基本恢复，且供应增量大于消费，库存延续增势。 上周沪铅主力延续下跌，但跌势有所放缓。宏观面看，上周公布的欧洲通胀维持高位，9月加息75BP预期升温，叠加此前鲍威尔表态偏鹰，欧美流动性收紧预期增强，宏观压力增大。但周五公布的美国平时时薪低于预期及劳动参与率上升，市场对美联储激进加息担忧暂缓。基本面看，河南、湖南限电影响解除，叠加常规检修炼厂恢复生产，带动原生铅周度开工大幅回升。再生铅方面，安徽、江苏等地限电影响解除，炼厂恢复生产，带动开工大幅回升，不过江西疫情仍影响部分生产。且铅价大跌，企业亏损扩大，部分企业存减停产意向。下游方面，安徽江苏及浙江地区限电解除，蓄电池企业恢复生产，而四川地区疫情升温，限制企业原料运行，同时当前仍处消费旺季，终端订单尚可。整体来看，随着欧美9月加息临近，金属宏观压力增加。同时，国内多地限电解除，产业链上下游均恢复生产，但供给端恢 复增量更大，库存出现累积。在宏观压力及供给恢复下，铅价承压下行。不过，当前再生铅亏损较大，且较原生铅价差收窄至较低水平，成本支撑显现，预计铅价有望止跌。 三、行业要闻 1.SMM：上周原生铅周度三省开工为57.64%，周度环比增加6.44%。再生铅持证冶炼企业四省周度开工为48.49%，周度环比增加7.28%。五省铅蓄电池企业开工率为74.7%，周度环比微增2.22%。 2.据Mysteel，市场消息称，因欧洲能源成本大幅攀升，全球最大的铅酸电池回收商Ecobat将于10月1日起“无限期”停止意大利的Paderno和Marcianlse两家工厂的运营。Ecobat在意大利的业务，一个年产12万吨的LAB处理设施和一个铅冶炼设施，总产能为8万吨/年的铅将于10月1日停止业务。 四、相关图表 元/吨 18000 16000 14000 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 期货收盘价(活跃):铅 11 23009 18007 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2020-11 2021-01 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 8400 8300 2022-04 8200 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-07 2022-07 2022-08 2022-08 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 18 万吨2019年2020年2021年2022年45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 11月 12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018/11/16 2019/2/16 2019/5/16 2019/8/16 2019/11/16 2020/2/16 2020/5/16 2020/8/16 2020/11/16 2021/2/16 2021/5/16 2021/8/16 2021/11/16 2022/2/16 2022/5/16 2022/8/16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市义