顾家家居（603816）2025年三季报点评：业绩稳健增长，内外销协同发力

2025-11-16 刘一怡华创证券健康🧧

核心观点：顾家家居2025年三季报显示业绩稳健增长，内外销协同发力。公司深化零售转型，内销多品类齐头并进；全球化布局深化，外销渠道建设稳步推进；内部提效成果显著，盈利能力持续提升。
关键数据：
- 前三季度：营业收入150.12亿元（同比+8.77%），归母净利润15.39亿元（同比+13.24%），扣非归母净利润13.89亿元（同比+13.90%）。
- 25Q3：营业收入52.11亿元（同比+6.50%），归母净利润5.18亿元（同比+11.99%），扣非归母净利润4.89亿元（同比+11.48%）。
- 毛利率：31.4%（同比+1.6pct），销售/管理/财务费用率分别为13.8%/1.4%/0.1%（同比分别-0.2/-0.3/-0.6pct），归母净利率9.9%（同比+0.5pct）。
业务亮点：
- 内销：多品类（功能沙发、定制业务、整装业务）保持增长，仓配服体系推进，供应链效率改善。
- 外销：全球化布局深化（越南、墨西哥、美国生产基地），OBM业务稳步推进，东南亚市场拓展初见成效。
研究结论：
- 预计25/26/27年归母净利润分别为18.9/21.0/23.0亿元，对应PE为13/12/11X。
- 给予26年15X PE，对应目标价38.41元/股，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济影响需求、原材料价格波动、海外关税政策变动等。