科技是否迎来主线契机，哪些消费行业尚未轮动？

核心观点

• 关税影响边际走弱：美国对华加征关税税率超过60%后，对市场的边际冲击减弱，即使后续再度提高也难再形成更大冲击。
• 国内对冲政策预期升温：中央政治局会议前，市场有望延续震荡缓慢上涨，国内稳市政策和外贸对冲政策预期升温，提振市场风险偏好。
• 行业配置机会：配置机会主要体现在消费品的轮动行情中，可关注汽车、家电、出行链、医药，以及银行、保险、贵金属。

市场热点

1. 对等关税落地后市场风险偏好变化：美对华加征关税税率超过60%后边际影响弱，国内政策对冲预期再起，市场对政策预期提升，提振风险偏好。
2. 一季度宏观经济数据：一季度GDP大概率在5.2%左右，3月通胀数据延续负增长，显示内需仍然偏弱，经济增长压力加大，政策发力概率提升。

行业配置

• 消费板块轮动：消费板块内部开始不断出现轮动机会，食饮、医药、纺服、家电中的白电、轻工制造中的造纸包装等板块仍然相对滞涨。
• 成长科技调整：电子、计算机、传媒、通信的最大跌幅分别达到23%、25%、21%、24%，整体而言当前泛TMT板块继续下跌空间有限，但成长科技的主线级行情时机未至。
• 三条配置主线：
  1. 政策支持和事件催化的部分消费品：重点关注汽车、家电、出行链条、医药。
  2. 震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险。
  3. 中长期贵金属价格和股价表现。

关键数据

• 3月CPI同比：-0.1%，核心CPI同比0.5%。
• 3月PPI同比下降：2.5%，降幅扩大0.3个百分点。
• 一季度GDP增速：大概率在5.2%左右。
• 泛TMT板块调整幅度：电子、通信跌幅相对较小，传媒、计算机调整幅度较大。

研究结论

• 市场有望延续震荡缓慢上涨，行业主线仍不明了，整体机会上仍然体现在消费品行业频繁轮动和有催化事件的其他行业上。
• 成长科技尽管近期上涨但主要是基于市场β，在市场缺乏持续性大级别β和行业重磅事件催化的前提下，仍难成为主线所在。
• 建议关注政策支持和有事件催化的部分消费品、银行、保险、贵金属。