油脂周报：棕榈油去库进程或开启 但仍存产量增加担忧

市场综述

本周三大油脂走势分化，外资席位油脂净多仓位大幅减空，主要是菜油、豆油转多，棕榈油加空。棕榈油产地供应仍然偏大，且11月高频马棕出口数据比较一般，意味着下游需求一般或棕榈油产量仍较高。印尼官员称2026年下半年将执行B50，提供一定支撑。菜油方面因沿海油厂多数缺籽停机，菜油库存持续去化，走势偏强。豆油则跟随震荡为主。

国际油脂

按往年正常水平产量及国际需求来看，来年一季度棕榈油将会进入快速去库节奏。不过今年马来西亚、印尼产量均同比偏大，一季度是油脂需求淡季，若此时东南亚棕榈油产量仍维持高位，则预期中的去库可能会反转，因此当前油脂的行情走势较为纠结，等待市场给出较为明确的库存趋势信号。

国内油脂

本周油脂现货基差小幅上涨。国内油脂总库存持续去化，油脂供应较充足。随着大豆压榨量因到港量下滑而逐步下行，豆油产量下降，菜油库存则因进口较少持续去化，棕榈油库存因进口量低维持稳定，国内油脂总库存维持下行趋势。

观点小结

马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。