中国金融系列十九：金融扩张稳中偏弱，信用与需求修复仍显不足

2025年10月金融数据显示经济仍处于弱修复和再平衡阶段。核心数据如下：

• 社会融资规模：10月增量30.9万亿元，同比多3.83万亿；存量增速8.5%，略低于9月，维持在历史低位。结构上，政府债券占比显著高于企业债，反映企业中长期融资需求恢复乏力。
• 货币供应：M2余额335.13万亿，同比+8.2%；M1余额112万亿，同比+6.2%。M1增速回落至+6.2%，M2增速略有减少至8.2%，M2-M1剪刀差回升至2%，反映实体经营需求偏弱、资金倾向沉淀。
• 信贷数据：10月末人民币贷款余额同比+6.5%，存款余额同比+8%。企业及居民信贷需求偏弱，融资意愿不足，资金更多停留在银行体系内。

从经济周期角度看，经济处于由政策托底向温和企稳过渡的早期阶段。政府债券拉动社融，普惠与制造业中长贷维持较快增长，显示政策对冲周期下行压力。利率品供需角度，社融与信贷保持低位扩张，政府债发行强劲，企业与居民融资需求偏弱；M1回落、M2-M1剪刀差回升，利率品呈现长端上行压力与曲线趋陡化特征，实际配置需求偏弱，机构更多以被动持有和短久期资产替代应对弱信用扩张环境。