2025 三季报息差环比回暖，不良净生成下降

瑞丰银行2025三季报总结

核心观点

瑞丰银行2025年前三季度业绩表现稳健，息差环比回暖，不良净生成率下滑明显，盈利能力持续改善。公司立足浙江绍兴区域优势，深挖业务潜能，零售业务优势突出，经营韧性较好，规模稳健扩张，资产质量优异，核心资本充足。

关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度实现营业收入33.6亿元，同比增长1.0%；归母净利润15.3亿元，同比增长5.8%，增速环比提升0.2个百分点。
• 营收结构：利息净收入24.2亿元，同比增长6.1%；净手续费收入0.96亿元，同比增长166.7%；净其他非息收入8.4亿元，同比下降16.5%。
• 息差表现：单季年化净息差为1.55%，环比上升11bp；累积年化净息差为1.48%，环比上升4bp。
• 贷款增速：贷款总额1335.4亿元，同比增长6.8%，其中对公贷款、个人贷款、票据规模分别同比增长13.9%、4.9%、-40.0%。
• 存款增长：存款总额1702.1亿元，同比增长10.3%，其中企业存款、个人存款分别同比增长7.9%、-0.3%。
• 资产质量：不良贷款率为0.98%，环比持平；关注+不良贷款占比为1.89%，环比提升28bp；累积年化不良净生成率为0.42%，同比下降10bp；拨备覆盖率为345.05%，环比提升5.1个百分点。

研究结论

• 盈利预测：预计2025E-2027E营业收入分别为44.5、47.0、49.4亿元，同比增长1.4%、5.7%、5.2%；归母净利润分别为20.4、21.6、22.9亿元，同比增长6.1%、5.8%、5.9%。
• 估值分析：可比公司平均PB估值为0.55X，瑞丰银行为0.48X，估值具有性价比，安全性较高。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，建议关注公司区域业务潜能和稳健的经营表现。

风险提示

宏观经济面临下行压力，公司经营可能不及预期。