业绩稳健增长，天津工厂产能即将释放

公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收16.32亿元，同增29.02%；归母净利润3.88亿元，同增25.08%。单Q3营收5.94亿元，同增32.40%；归母净利润1.37亿元，同增24.95%。业绩增长主要得益于传统印染设备向数码喷印设备替代转型，订单增长及国内外客户拓展。毛利率降至44.00%，费用率降至16.36%。

天津工厂产能即将释放，年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”基建完成，设备选型安装调试中。书刊数码印刷海外销售规模同比大幅提升，自动缝纫设备订单增长，喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备进入市场推广阶段。

预计2025-2027年营收分别为22.95、29.29、36.80亿元，同比增速分别为28.16%、27.64%、25.64%；归母净利润分别为5.16、6.36、7.82亿元，同比增速分别为24.62%、23.12%、23.04%。对应PE估值分别为26.85、21.81、17.72，维持“增持”评级。

风险提示：行业景气度不及预期、新产品开拓不及预期、市场竞争加剧。