专题报告：四大矿山第三季度报告释放了什么消息？

核心观点

1. 全球发运：第三季度全球铁矿石发运量同比转正，主要因中国进口增加。澳巴地区发运量增长，非澳巴地区下降。
2. 四大矿山发运：FMG和淡水河谷发运偏强，力拓发运或处于指导目标下沿，但四大矿山指导目标均不变，第四季度供给仍较强。
3. 基本面矛盾：供给偏强，需求受成材负反馈影响，港口累库中，今年后续走势偏震荡，上方空间有限。

关键数据

• 全球发运：第三季度12.0亿吨，同比增2.39%；第二季度7.78亿吨，同比降0.97%。
• 中国进口：截至9月9.19亿吨，同比升0.05%；前8个月累计同比为负。
• 四大矿山发运：截至10月中旬8.77亿吨，同比增0.53%。FMG增6%，淡水河谷增4%，BHP降2%，力拓降3%。
• 力拓：第三季度发运量8435万吨，同比增6%；PB粉和块品位下调。
• FMG：第三季度产量5080万吨，同比增6%；发运量4970万吨，同比增4%；2026财年发运目标1.95-2.05亿吨。
• BHP：第三季度西澳产量7025万吨，同比降2%；2026财年指导目标28400-29600万吨。
• 淡水河谷：第三季度产量9440万吨，同比增4%；销量8600万吨，同比增5%；调整产品策略，增加中低品位矿销售。
• 内矿产量：截至9月7.61亿吨，同比降2.55%。
• 粗钢产量：截至9月7.46亿吨，同比降2.89%；钢材产量11.04亿吨，同比增5.68%。
• 铁水产量：247家样本钢企累计6.48亿吨，同比增3.45%。
• 港口库存：截至9月1.50亿吨，有一定库存压力。

研究结论

• 供需矛盾：铁矿石供给偏强，需求走弱，港口累库，基本面矛盾积累。
• 后市展望：成材需求弱，钢厂利润空间有限，铁矿石或将维持震荡，上方空间有限。