从信用评级视角看债券市场赋能科技创新如何突破局限性

科技创新债券现状分析

2025年5月债券市场“科技板”成立后，科技创新债券发行活跃，累计发行1,170只，金额13,277.09亿元，涉及614家发行主体。主要特征包括：

• 行业集中程度：制造业、金融业为主，但计算机、通信和其他电子设备制造业占比仅13.8%（发行只数）和13.2%（发行金额），信息传输、软件和信息技术服务业占比更低（1.54%和0.86%）。
• 企业性质分布：央国企占比近85%，民营企业仅不到11%。
• 主体信用等级：AA+及AAA类为主，但轻资产、重研发的早中期科创企业难以满足传统评级要求。
• 发行期限结构：以3～5年为主，与半导体、机器人等硬科技企业7年以上的技术爬坡周期匹配度不足。

债市赋能科创的局限性

尽管发行活跃，但科技创新债券仍存在以下局限：

1. 硬科技含量有待提升：人工智能、信息技术及光电芯片等高技术制造业占比不足4%。
2. 倾向于央国企背景：民营中小型科创企业支持力度有限，“科技板”对新兴产业接受度不高。
3. 信用级别门槛较高：科创企业轻资产、现金流波动大，难以满足传统评级要求。
4. 发行期限结构偏短：与科创企业长期资本需求不匹配，更适合股权类、可转债等工具。

债市赋能科创的破局之路

为解决局限性，提出以下建议：

• 政策支持：明晰科创债认定标准（参考绿色债券模式），设立上下限和退出机制，明确支持主体，增强市场定价权。
• 评级体系：推动逻辑侧重点从财务转向价值，充分评判技术研发真实性、现金回流可靠性和盈利能力持久性，减少自证自评风险。
• 信息披露：加强技术水平、专利等重要信息的实时透明披露，强化退出原因披露，避免技术失败叠加信息黑箱的双重打击。

报告声明

本报告基于公开资料，观点仅供参考，不构成投资建议，版权仅属大公国际。