从评级视角看美国主权信用趋势

大公国际研报指出，美国主权信用基本面面临严峻挑战。尽管美国拥有雄厚的经济实力和美元储备货币地位，但财政赤字持续恶化、举债成本飙升、财政弹性萎缩以及政治极化导致财政改革停滞，共同削弱了其主权信用。具体表现为：

1. 财政困境加剧：美国财政赤字率持续走高，2020-2021年超常规刺激措施后，赤字率从4.8%升至6.0%。政府举债利率成本飙升，2024年国债利息支出达1.1万亿美元，占财政收入近12%。强制性支出（社保、医保等）占比达65%，挤压财政调整空间。债务规模已至36.2万亿美元，未来30年赤字率仍将维持在较高水平。

2. 政治极化导致制度失序：两党政治极化削弱政策连续性，加剧财政僵局。2011年、2013年及2018年曾因债务上限问题引发政府停摆，2025年预计三季度TGA账户将耗尽，需尽快提高债务上限。频繁触碰上限削弱市场对美国财政管理的信心。

3. 债务货币化风险上升：财政困境迫使美联储扩表购债，长期引发货币超发和通胀风险，形成变相“隐性违约”。特朗普多次挑战美联储独立性，加剧债务货币化趋势。

4. 储备货币地位弱化：美元避险属性下降，“去美元化”浪潮加速。美国单边制裁及战略收缩损害美元信誉，全球资本转向跨境本币结算、增持黄金储备和数字货币支付。2024年美元在外汇储备中份额降至57.8%，美债需求端走弱。

结论：短期内美元储备地位和对稳定币的探索可缓解市场担忧，但无法逆转美元信用下行趋势。美国财政不可持续性及全球资本战略转向，将推动多极货币体系形成。