从电网设备制造转型为综合能源服务，静待业绩改善

公司深耕近三十年，是中国智能电网领域的代表性企业，产品覆盖发电、输电、变电、配电、送电、调度六大领域。公司主营业务包括智能电力产品、低空智能巡检、信息技术服务、电能信息采集与计量装置以及电力储能产品及系统集成。

电力市场方面，绿色低碳转型已成行业未来趋势，低空智能电力巡检近年来快速发展。2025年前三季度，中国全社会用电量达7.77万亿千瓦时，创历史新高；新增发电装机容量36673万千瓦，其中太阳能和风电占比超82%；智能电表保有量超6.5亿只，市场仍存在较大更新换代需求；电力巡检无人机行业市场规模为68.31亿元，未来将发挥更重要作用。

公司以智能电力产品为主，提供综合解决方案。智能电力产品核心性能指标优于国内外标准，但短期营收承压；低空智能巡检产品软硬件齐备，毛利率整体维持高位；信息技术服务覆盖电网调度、营销、财务及征信等多个领域，但上半年营收同比下降；电能信息采集与计量装置是首例自主可控电量采集终端供应商，上半年营收同比上升40.5%；电力储能产品及系统集成是公司转型关键业务，有望成为长期价值支点，上半年营收同比上升1673.14%。

公司研发费用率保持高位，未来仍需加强费用管控能力。2024年底销售毛利率为35.88%，预计未来随着储能业务放量和智能电力产品需求回暖，毛利率和销售净利率将回升。期间费用率方面，2025年前三季度销售费用率和财务费用率同比有所上升，未来费用管控能力需要进一步提升。

盈利预测与估值方面，预计公司2025/26/27年营业收入分别为9.6、12.8、17.5亿元，归母净利润分别为0.9、1.3、2.1亿元，EPS分别为0.28、0.39、0.63元，对应PE分别为35、25、15倍。给予公司2026年30倍PE，对应目标价11.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术人才流失风险，产品质量控制风险，客户集中度较高风险等。