固定收益周报：央行国债买卖开启，利率维持窄幅波动

核心观点

• 利率债：央行上周公开市场净回笼15722亿元，资金面整体均衡偏松。国债及国开债收益率整体上行，1年期国债收益率上行2.0BP至1.4%，10年期国债收益率上行1.0BP至1.81%。建议采取哑铃型策略，短端品种打底，长端品种波段交易。
• 信用债：中短票及城投债收益率多数下行，5年期AA、AA+及AAA城投债收益率下行幅度较大。各类企业信用利差整体下行，非上市公司债券利差下行2.51BP。摊余成本法定开债基开放或带来新增配置需求，建议适度下沉挖掘4-5年期普通信用债，关注基金销售新规落地后的二永债修复机会。

关键数据

• 货币市场：央行公开市场净回笼15722亿元，R001下行1.7BP至1.39%，R007下行2.2BP至1.47%。
• 利率债：1年期国债收益率上行2.0BP至1.4%，3年期国债收益率上行3.0BP至1.44%，10年期国债收益率上行1.0BP至1.81%；1年期国开债收益率上行2.0BP至1.61%，10年期国开债收益率上行2.0BP至1.95%。
• 信用债：5年期AA、AA+、3年期AA中短票收益率分别下行6.76BP、2.76BP、2.53BP；5年期AA、AA+、AAA城投债收益率分别下行5.91BP、4.91BP、3.85BP。
• 信用利差：非上市公司债券利差下行2.51BP，AAA、AA+、AA城投债信用利差分别下行4.26BP、5.11BP、5.67BP。
• 发行情况：上周利率债总发行量5140亿元，净供给量2907亿元；信用债新发行2887亿元，净融资量1031亿元；城投债新发行982亿元，净融资规模10亿元。

研究结论

• 央行重启国债买卖更多释放长期政策机制建设信号，旨在稳定债市利率运行。
• 当前10年期国债活跃券处于央行合理点位区间，利率波动幅度收窄。
• 信用债配置价值提升，可适度下沉挖掘中短端品种，关注基金销售新规落地后的二永债修复机会。
• 风险提示：经济数据超预期，外围风险扰动，政策加力超预期。