央行再度下场买债，对债基和股基意味着什么？

排排网财富产品研究中心 2025年10月29日 近日，在2025金融街论坛年会上，央行行长潘功胜抛出重磅消息：央行将恢复在二级市场开展国债买卖操作。这是继去年底央行暂停此类操作后的首次公开“重启”，也是时隔多年央行再次强调“购债”在货币政策工具箱中的重要作用。新闻发布后首个交易日，10年期国债期货高开0.14%，全天涨幅为0.25%。消息一出市场迅速热议：债市会不会迎来新一轮“政策牛”？债基投资者是否又迎来了布局机会？这背后央行释放了怎样的货币政策信号？在讨论这些问题前，我们不妨回顾一下过去10年央行“对政府债权”的变化轨迹，从中寻找答案。 十年回顾：央行买债的规律 要理解当前的政策动作，必须回顾过去十年央行“对政府债权”的演变。从2015年至2023年，这一科目几乎静止，长期维持在1.5万亿出头。无论宏观经济波动还是财政政策扩张，央行都没有通过大规模买卖国债来调节市场。这表明，在那段时期，央行主要依靠逆回购、MLF等常规工具进行流动性管理，而直接持有国债更多是一种象征性配置。转折发生在2024年。债券市场在杠杆交易推动下出现收益率倒挂，供需失衡风险逐步累积。为稳定市场，央行大幅买入国债，使得“对政府债权”余额年末跃升至2.88万亿。这是十年来央行在该科目上最显著的一次扩张。背后的政策逻辑在于：1、通过直接买债向市场注入流动性，缓解国债供给压力；2、稳定长期利率曲线，避免收益率过度波动传导至实体经济；3、与财政政策形成协同，支持国债融资和财政扩张。进入2025年，随着市场情绪稳定，央行逐步退出。这体现在“对政府债权”余额的下降：到9月末回落至2.43万亿。缩表的逻辑主要有三点：1、债市供需关系改善，央行不再需要持续大规模托底；2、防止市场形成“央行必然兜底”的道德风险；3、财政发债节奏放缓，政府存款上升，对央行资产负债表形成被动收缩。 图1：央行货币当局对中央政府债权近十年变化 二、“扩表”信号的背后原因 央行选择在这个时点重启国债买卖，其背后并非单一原因，而是多重因素叠加的结果。首先，从债券市场来看，进入2025年下半年，财政发债节奏明显加快，市场承接压力上升，长期利率出现一定幅度的上行，而在经历了前三季度的“缩表”之后，市场原有的央行托底预期减弱，交易情绪趋紧，价格波动有所放大。在这种背景下，央行通过买入国债，既能缓解供需矛盾、稳定收益率曲线，又能增强市场信心。其次，从宏观层面来看，中国经济恢复的基础仍不牢固，外需偏弱、内需不足，决定了货币政策需要保持支持性，而央行直接买债，正是维持流动性宽松的有效手段。同时，财政扩张需要顺利融资，如果国债利率过高将抬升财政成本，因此央行买债也起到了货币与财政政策协同的作用。最后，从政策信号角度看，央行在金融街论坛这一重要场合宣布“恢复国债买卖”，不仅是扩展工具箱、丰富调控手段，更是向市场传递“稳定预期”的信号。在过去一年中，央行先是扩表托底，再缩表纠偏，如今又重启扩表，这一节奏本身体现了央行在稳市场与防风险之间的平衡。 图2：债券利率结构曲线在今年中枢明显上升 三、对债基和股基的启示 对于投资者而言，央行的扩表并非抽象的金融术语，而是直接影响资产价格的重要因素。 首先，对债券基金而言，这是一个积极信号。扩表意味着流动性宽松，国债收益率有下行空间，债基净值将因此受益。特别是长期债基，在利率下降周期中往往表现更佳。同时，央行直接下场买债，也增强了市场的安全边际，降低了债基波动率，使得债基投资体验更加良好。但需要注意的是，央行的扩表通常是阶段性的。历史经验显示，一旦债市压力缓解，央行就会逐步退出。因此，债基的机会虽然重新出现，但未必是单边行情，投资者需要关注政策节奏和市场变化。 其次，对股票基金来说，央行扩表同样具有积极影响。流动性环境宽松，资金成本下降，往往利好成长性板块和估值较高的行业。与此同时，风险偏好提升，也有助于市场情绪修复。不过，需要警惕的是，如果债市吸引了过多资金，短期内可能对股市形成一定分流。 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 从配置角度看，债基的中长期投资价值在当前时点有所抬升，尤其适合追求低风险收益的投资者。而对于风险偏好更高的投资者，股票基金中的成长板块和消费板块也值得关注。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。