科瑞技术(002957)：收入符合预期，“AI+半导体”业务成为公司发展引擎

公司发布2025年前三季度业绩报告，整体表现符合预期，其中“AI+半导体”业务成为主要增长引擎。

核心数据：

• 营收：17.61亿元，同比增长0.22%
• 归母净利润：2.47亿元，同比增长49.79%
• 毛利率：34.87%，同比下降4.03 pcts
• 扣非归母净利润：1.57亿元，同比增长5.20%

业务结构：

• 移动终端业务：7.09亿元（40.28%）
• 新能源业务：4.34亿元（24.63%）
• 精密零部件业务：3.57亿元（20.25%）

利润端压力： 行业及产品收入结构变化导致毛利率下降，但扣非净利润仍保持增长。

运营效率：

• 销售费用率：4.94%，同比减少0.18 pcts
• 管理费用率：5.79%，同比减少0.13 pcts
• 研发费用率：11.57%，同比减少0.43 pcts
• 财务费用：0.09亿元，同比减少0.01亿元

战略进展：

• “3+N”业务战略稳步推进，拓展光伏、半导体、汽车等“N类业务”
• 半导体领域表现突出，为多家头部客户提供高精度贴装及装配设备（最高精度50nm）
• 功率半导体及AI算力相关设备获得认可，支撑国内头部客户高端产品交付需求

投资评级：

• 预计2025-2027年营收分别为30.58、39.96、47.03亿元
• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.98、3.53、4.62亿元
• 对应PE分别为30.37、25.61、19.61x
• 首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示：

• 新产品拓展不及预期风险
• 行业景气度波动风险
• 其他风险