英伟达与半导体行业观点
- 英伟达：芯片路径推进迅速，Blackwell需求强劲，包括GPU、CPU、网络芯片等。GD300在积极拉货，四季度量产量提升。下一代芯片卢斌预计明年三季度大批量生产。
- 存储芯片：近期出现缺货涨价，三大厂商扩充产能支援英伟达。对AI影响不大，云端算力为主。闪迪营收环比增长20%多，毛利率指引40.8~42.8%。三星产能利用率100%，预计2026年数据中心市场供不应求，3D存储芯片价格涨50%。DDR5颗粒现货价上周从22美元上升到28美元，NetFlash现货价格供应紧张。
- ASIC：博通、谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI、微软等公司明年ASIC数量将爆发式增长，预计明年达1000万张，后年可能翻倍。关注ASIC受益产业链，如生益科技、生华科技、互联股份、东山精密等。
计算机行业观点
- 行业整体：11月可能多空交织，利润端和现金流端改善明显，毛利率、费用率剪刀差持续。但收入端增速回落，需要时间回升。
- 市场风险：美元扇形扰动因素增多，美国AI投入产出、政府关门、降息预期等带来风险，投资者风险偏好收敛，可能流向低位、红利、自由现金流领域。
- 选股思路：
- 成长股：关注景气方向，如出海（软硬结合）、AI（确定性高，逐步向下游应用落地）。
- 政策：广义国产替代（EDA、工业软件、信创、华为产业链）趋势明确，关注基础软件、物理AI、半导体EDA领域。
- 国内AI新变化：如Kimi新版本降本增效，可能引领开源模型创新，对应用性价比有正向支撑。
传媒互联网行业观点
- 与2000年科网泡沫对比：
- 渗透率提升速度快，但生产率利用低，货币化率低。
- 投入产出：单UE模型看，可作折旧摊销处理；整体看，现金流能力强，资产负债率下降，非负循环状态。
- 估值：目前估值低于2000年和2021年峰值，云业务增速仍处上升期。
- 结论：估值无泡沫，市场暴跌可能性低，出现较大回调是加仓机会。
- 国内云厂商：腾讯、阿里、百度云业务未来两三年持续上升，回调后可重点关注。
- 加密货币：短期对市场流动性敏感，受宏观叙事和DAT策略影响，短期波动大，不建议参与。
- 其他建议：关注中国出海互联网科技公司（亚拉）、美国低渗透高成长公司（Ratex）、资产交易平台（富途、老虎）、港股券商（老虎）。
通信行业观点
- 财报季：光模块业绩未达预期，主要受季节性影响（新易盛下游客户提货节奏、收入确认节奏）和芯片紧缺（天福）。新易盛明年EPS影响不大，天福四季度引入新供应商，明年业绩增长确定性强。
- 光模块：龙头公司估值降至15倍左右，配置时机好。二线公司受催化较多，如剑桥（思科拓展海外客户）、佳源科技、世嘉科技（收购进程顺利）。建议积极关注。
- 工业富联：业绩超预期，盈利质量上升，市场份额扩大。明年卢比系列公版机柜份额继续扩大，盈利质量持续上升。EPS上修，持续推荐。
- 国产算力：DeepSeek、Kimi等大模型进展快，海外进口卡短期被阻隔，国产算力明年大有可为。预计明年国产算力芯片需求量350万-400万颗，供给紧缺。持续看多国产算力芯片及上游配套，如交换机、服务器组装等。
- 液冷板块：受益短期国产储能景气度上行，中长期国产算力液冷渗透率上升。持续推荐英维克、同飞、科创芯源、高澜股份。
