观点策略
成材需求疲软，钢价难以反弹。钢厂亏损扩大，而成本端焦煤供给偏紧导致焦炭持续上涨，钢厂被迫压缩铁矿石成本，致使铁矿石价格补跌。铁矿石基本面呈现供强需弱格局，库存接近历史高位，短期偏弱震荡，前期支撑位不稳。
宏观层面
国内10月份钢材出口、煤和铁矿石进口均走弱，CPI和PPI指数环比上升。钢材现货价格持续偏弱，螺纹钢和热卷跌幅分别约1%和2%。焦煤供给偏紧，煤价大幅上涨，焦企亏损，预计焦炭第四轮提涨落地，存在第五轮提涨预期。环保限产叠加钢厂亏损，铁水产量下调，铁矿石需求走弱，价格跌幅大于钢材。
铁矿石期货分析
铁矿石01合约周五收盘760.5元/吨，跌幅4.94%；本周五基差12.5元/吨，对比节前上升9.5元/吨。价格重心由800元/吨下降至770元/吨支撑一线，但周五跌破近三个月低位。期货持仓量上调至97.96万手，市场空头力量较强。价格曲线重心下移，仍呈陡峭Back走势，远月预期偏弱。9-1价差-38.5元/吨，1-5价差20.5元/吨，基本持平。大商所与新交所价差走强至66.03元/吨，高于历史同期。螺矿差下降32.5元/吨至2273.5元/吨，螺矿比上升至3.99。
全球发运与到港
本周全球发运量3069万吨，环比下降4.51%，同比增加1.60%。澳巴发货量2548.6万吨，环比下降7.6%。47港到港量2769.3万吨，环比下降16.44%，同比增加11.2%。内矿供应产能利用率基本持平，产量小幅下调。
铁水与高炉生产
铁水产量连续6周下调至234.22万吨/天，进口铁矿日均消耗288.7万吨/天。河北地区烧结限产，钢厂亏损，高炉开工率83.13%上升，但产能利用率87.81%下降。新增12座高炉检修，19座复产，环保政策解除但烧结限产持续，邯郸地区环保限产加严。钢铁企业盈利率39.83%，环比下降5.19%。
成材生产利润
高炉生产螺纹钢持续亏损，利润-39元/吨；电炉生产螺纹持续大幅亏损，为今年最大亏损值。卷材生产持续亏损，热卷毛利-80元/吨，冷卷毛利-115元/吨。铁水成本小幅下调至2536元/吨，焦炭第四轮提涨开启。
替代品
废钢价格指数2438元/吨，环比下降4元/吨，铁废差98元/吨，环比下降15元/吨。
库存
国内矿山企业铁精粉库存环比下降，钢铁企业进口铁矿库存9009.94万吨，环比上升160.08万吨，库存消费比31.21。港口库存持续累库至15624.13万吨，库存压力较大，疏港量小幅增加。
研究结论
铁矿石基本面供强需弱，库存接近高位，价格短期偏弱。成材需求疲软，钢厂亏损，焦煤价格上涨导致成本压力加大，铁矿石价格补跌。建议关注钢厂铁水产量、环保限产、外矿发运量、煤炭供给等风险点。可考虑多焦煤/钢材、空铁矿套利操作。
