前三季度经营现金流同比高增，AIDC产品未来可期

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年前三季度，公司实现营收664.0亿元，同比增长33.0%；归母净利润118.8亿元，同比增长56.3%。Q3单季度营收228.7亿元，同比增长20.8%；归母净利润41.5亿元，同比增长57.0%。
• 全球市场布局：光伏逆变器业务营收同比增长6%，毛利率提升；储能发货同比增长70%，海外发货占比提升至83%。公司在海外已建立超20家分支机构和60多家代表处，520+服务网点。
• AIDC产品布局：公司凭借高压技术沉淀布局SST等AIDC产品，计划与国际头部云厂商、国内头部互联网企业合作，争取2026年实现产品落地和小规模交付。
• 研发投入：前三季度研发投入31.4亿元，同比增长32%；研发人员超7000人。经营活动产生的现金流量净额99亿元，同比大幅改善。

研究结论

• 投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为7.15/9.47/11.22，对应PE分别为28.7/21.7/18.3，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：海内外政策变动风险、原材料价格波动风险、需求不及预期、市场竞争加剧等风险、汇率波动风险。

财务数据与估值

• 营业收入：2023年72,251百万元，2024年77,857百万元，2025年预期91,594百万元。
• 净利润：2023年9,440百万元，2024年11,036百万元，2025年预期14,829百万元。
• EPS：2023年摊薄EPS 4.55元，2024年预期5.32元，2025年预期7.15元。
• 估值：2025年PE预期28.7倍，2027年PE预期18.3倍。