短期上行承压较大，关注后市回调机会。
国内供应方面，皮棉成本基本固化，销售进度仍偏快。本周全国新棉采摘进度达87.1%，交售进度90.4%，加工进度39.4%，全国新棉检验量超225万吨；销售进度14.2%，快于同期5.8%。籽棉收购均价持稳回升，从中旬6.16元/kg逐步抬升至最新6.32元/kg，新季皮棉累计均价提升至14500元/吨。预估2025/26年度，成本较高的轧花厂皮棉成本在14700~15000元/吨（公定）左右，成本较低的轧花厂能控制在14600元/吨以内。新季现货压力逐步加大，原料方面，本周全国商业库存环比上升52.17万吨至284.78万吨，新疆商业库存环比上升至183.9万吨，内地主要省份商业库存上升至16.52万吨。产成品方面，纯棉纱库存可用天数环比下降0.12天至30.98天，终端坯布库存环比下降1.18天至21.83天，厂内涤棉纱库存环比下降0.43天至27.38天。棉资源整体进口继续回升，9月澳棉占七成。据海关统计数据，2025年9月我国进口棉花约10万吨，同比减少约18.7%；2025年1-9月我国进口棉花约68万吨，同比减少约69.8%。2025年9月中国棉纱进口约12.77万吨，月环比减少3.21%，年同比增加15.02%。当前1-9月我国棉纱进口量合计约103.66万吨，年同比减少7.44%。
国内需求方面，负荷变化有限，纺企利润回升有望兜底刚需。本周，纺纱厂开机率环比下跌0.2%至65.6%，低于同期6.3%；织布厂开机率环比上行0.1%至37.6%，低于同期10.1%。纺纱利润方面，近期代表性32纱支即期利润持稳于-900元/吨左右，疆内纺企利润600元/吨左右。9月行业利润累计同比值回升至-18.5%。轻纺城棉布成交量（5日移动平均）环比下行2.8万米至33.6万米，持平同期。柯桥面料价格指数环比上行0.07至110.86，辅料价格指数环比下行0.35至110.63。9月，棉纺行业PMI环比上行1.57%至44.29%，低于同期12.29%，连续5个月处于荣枯线下方。需求方面，新订单PMI环比上行1.98%至48.72%，低于同期9.44%；开机率PMI环比上行4.07%至41.03%，低于同期17.13%。库存方面，棉纱库存PMI环比上行7.5%至56.41%，高于同期3.79%；棉花库存环比上行1.75%至41.3%，高于同期3.79%。9月，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达1231亿元，同比增长4.7%，较8月3.1%的同比增速进一步提升；1-9月，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业累计零售总额10613亿元，同比增长3.1%。服纺产品出口单价整体持稳下跌，同比情况偏弱。出口细则显示，日韩市场以外的主流市场均环比走弱。
国外需求方面，亚洲各国出口分化，越南9月环比大幅下行。美国8月零售继续增加，7月服装库存小幅囤积。
研究结论：短期上行承压较大，关注后市回调机会。
