Q3业绩再创新高，PCB+载板双轮驱动

深南电路2025年前三季度业绩再创新高，营业总收入167.54亿元，同比增长28.39%；归母净利润23.26亿元，同比增长56.30%。Q3单季度表现亮眼，营收63.01亿元，同比增长33.25%；归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%。业绩增长主要得益于AI算力升级、存储市场结构性增长及汽车电子智能化需求增加。PCB业务方面，高速交换机、光模块、AI加速卡相关产品出货持续增长；封装基板业务中，存储类封装基板增长显著，关键客户新一代高端DRAM产品项目进展推动环比增长。产品结构优化带动毛利率提升，Q3单季度毛利率31.39%，同比增长5.99pct，环比增长3.80pct。盈利预测显示，2025-2027年营业总收入分别为221.98、282.30、350.32亿元，同比增速分别为23.96%、27.17%、24.10%；归母净利润分别为34.37、50.29、65.72亿元，同比增速分别为83.08%、46.31%、30.67%。维持“买入”评级，风险提示包括下游需求不及预期和行业竞争加剧。