国债期货数据周报：政策预期升温，风险偏好回升

一、主要观点 近期贸易摩擦担忧升温，导致债券利率短期下行，但当前风险偏好下行已接近尾声。本周中全会的召开及马来西亚会谈的消息推动市场风险偏好回升，国债期货出现不同幅度下行。考虑到当前利差和情绪韧性，国债利率进一步下行空间有限，可能需要进一步宽松货币政策刺激。年底前是否二次降息不确定，若后续贸易摩擦升级或基本面、房地产压力持续，可能存在二次降息可能，降息将加大债券利率下行空间。结构方面，关注30年国债与10年期利差，当前30年现券收益率回升至一年前水平，利差回升至近两年高位，配置需求下超长期国债价值显现。

二、周度复盘 国债期货主力合约周内涨跌不一，10年期主力合约持平，5年期和2年期主力合约小幅上行，30年期主力合约小幅下行。各期限国债到期收益率整体下行，10年期收益率下行幅度最大。

三、国债期货指标 国债期货跨品种走势价差、各品种跨期价差、持仓量变化、CTD券净基差、基差和IRR等指标显示市场情绪波动，持仓量有所下降，基差和IRR表现稳定。

四、主要影响因素

1. 资金面：央行开展逆回购操作实现净投放，资金价格整体稳定。
2. 宏观基本面：前三季度GDP同比增长5.2%，工业增加值增长6.2%，固定资产投资下降0.5%，房地产开发投资下降13.9%，社会消费品零售总额增长4.5%。财政部数据显示前三季度一般公共预算收入同比增长0.5%。中美双方商定经贸磋商，美联储或降息，中全会上提出建设强大国内市场，加快构建新发展格局。

五、策略 当前利差和情绪韧性限制国债利率下行空间，年底前二次降息不确定，但超长端国债价值开始显现，10月可能存在机会。