有色金属行业报告：海外电力紧缺，铝价有望长期高位运行

核心观点与投资要点

• 贵金属：建议坚定持有，等待下一轮主升浪。由于前期涨速太快，贵金属可能迎来 2-3 个月的震荡区间，建议在 3950 美元/盎司左右继续做多黄金。
• 铜：供给扰动有望提升价格中枢，调整即为买点。自由港和泰克资源 2026 年产量预期的下调预计将导致 2026 年铜供需紧张，建议逢低做多。
• 铝：旺季尾声，供给端刚性支撑价格中枢。世纪铝业停产影响约 20 万吨电解铝产能，海外电力供应风险或带来电解铝停产，远期价格仍稳中有升。
• 钨：供给持续紧缺，钨价小幅上涨。河南、云南等省下发第二批钨精矿开采指标，但原料端维持偏强运行，钨出口需求有望逐步放开。
• 锂：短期利空落地，AI+储能需求景气。碳酸锂价格大幅波动，AI 数据中心和欧洲等海外地区高电价将推动储能需求，锂价有望继续上涨。

关键数据

• 长江一级行业指数：有色金属行业本周涨幅为 0.4%，排名第 19。
• LME 金属价格：铜下跌 1.80%，铝下跌 0.90%，锌上涨 0.54%，铅上涨 0.99%，锡下跌 1.00%。
• COMEX 贵金属价格：黄金下跌 0.14%，白银下跌 0.05%，钯金下跌 3.53%，铂金下跌 10.50%。
• NYMEX 新能源金属价格：镍下跌 1.28%，钴下跌 2.01%，碳酸锂下跌 0.19%。
• 全球交易所库存：铜累库 18668 吨，铝去库 9448 吨，锌累库 1094 吨，铅去库 16342 吨，锡累库 289 吨，镍累库 2248 吨。

投资建议

建议关注大中矿业、中矿资源、盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。