摘要
国内贵金属期货本周延续震荡调整，沪金主力合约下跌0.07%收于921.26元/克，沪银主力合约上涨0.38%收于11484元/千克。外盘方面，伦敦现货黄金和白银价格均下跌，金银波动率下降，出现阶段性企稳迹象。
市场逻辑
投资者对人工智能板块泡沫和科技公司盈利能力的质疑导致美股科技股抛售，美股结束周线三连涨。美国联邦政府创历史最长停摆期，非农数据连续2个月缺席，市场避险情绪升温，利好贵金属。美国就业市场恶化，美联储10月如期降息25BP，12月有望结束缩表，但鲍威尔对12月降息表态谨慎，美联储内部分歧加大，美元指数阶段性反弹。尽管美联储12月降息可能性降至不足70%，但降息仍是大概率事件，美元反弹持续性不足，对金银短期利空已出尽。中国央行连续12个月增持黄金，全球央行黄金持有量首次超过美国国债，三季度购金节奏加快。全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。美国将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯强化白银金融属性，全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，中长期看涨。当前金银比处于高位，未来白银上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
美元指数反弹持续性存疑，美联储开启新一轮降息周期，美国通胀顽固，美债实际利率下行。全球主要经济体长端利率维持高位，美债规模加速膨胀，市场担忧美联储独立性，美元中长期信用受损。贵金属中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。沪银支撑区间10000-10500元/千克，压力区间11500-12000元/千克；沪金支撑区间890-900元/克，压力区间930-940元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，或构建卖出跨式策略做空波动率。
关键数据
- 沪金主力合约：下跌0.07%至921.26元/克
- 沪银主力合约：上涨0.38%至11484元/千克
- 伦敦现货黄金：下跌0.11%至3997.63美元/盎司
- 伦敦现货白银：下跌0.86%至48.238美元/盎司
- 中国10月末黄金储备：7409万盎司（约2304.457吨），连续12个月增持
- 全球黄金ETF三季度流入：260亿美元，创历史新高
- 美国就业市场：企业裁员数创新高，10月非农就业减少9100人
研究结论
贵金属中长期上行逻辑清晰，操作上可逢低做多。白银上涨弹性预计强于黄金，期权策略可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权或构建卖出跨式策略。
