摘要
国内贵金属市场本周破位下跌，沪金主力合约累计下跌5.83%收于883.3元/克，沪银主力合约累计下跌13.83%收于14212元/千克。外盘方面，伦敦现货黄金价格跌破4000美元/盎司关口，累计下跌1.95%报4073.75美元/盎司；伦敦现货白银价格跌破60美元/盎司关口，累计下跌8.89%报59.027美元/盎司。
市场逻辑
当前市场对美联储加息仍存担忧，6月议息会议点阵图偏鹰，美债2年期利率上升，长端利率价差收窄，金银市场计价年内加息预期。美债实际利率自3月以来持续走高，对金银价格形成压制。美元指数升至近13个月最高水平，金银跌破重要支撑位。美国二季度GDP增速高于预期，6月制造业扩张，商业活动扩张速度加快，制造业PMI升至55.7，经济韧性十足，暂无降息条件。5月PCE和核心PCE数据虽高但未超预期，市场已提前计价加息预期，通胀数据靴子落地后市场对美联储加息预期小幅下降。美元指数高位回落，金银止跌反弹。美国通胀数据整体符合预期，但环比出现粘性下降，未来美联储可能修改通胀统计方式为降息铺路。美国非农数据强劲，但临时性兼职就业贡献较大，长期稳定就业下滑，非农数据未来或有大幅下修可能，由强非农引发的加息预期未来可能被逆转。金银本轮调整已临近尾声，行情拐点愈发临近，中长期上涨逻辑未动摇。
交易策略
美国经济维持韧性，但5月PCE数据未超预期，市场对美联储年内加息预期短期降温，美元指数高位回落，金银市场短期反弹后依旧承压。全球央行年内购金意愿仍较强，全球债务危机难解，金银作为终极避险资产，中长期上行逻辑未改，待恐慌情绪消散后可尝试逐步低吸。沪银下方支撑区间13000-14000元/千克，上方压力区间15000-16000元/千克；沪金主力合约下方支撑区间830-850元/克，上方压力区间900-920元/克。
宏观数据
- 美联储维持联邦基金利率目标3.5%-3.75%不变，9名官员预计今年至少加息25个基点。
- 美国5月非农就业人口17.2万人，修正后3月和4月新增就业人数合计较修正前高9.3万人，但失业率未进一步下降，临时性兼职就业贡献较大，非农数据未来或有大幅下修可能。
- 各国央行近期陆续传出降低黄金储备消息，但波兰央行重申700吨黄金储备目标，中国央行4-5月购金量大幅增加，市场对全球央行购金持续性担忧缓解。
- 美国5月CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，创近3年新高；核心CPI同比上升2.9%，环比涨幅0.2%，低于预期，通胀粘性仍在但降温趋势明显。
- 截至2025年底，黄金占全球央行储备资产总额的27%，超越美债成为全球第一大储备资产，市场预期2026年黄金购买量将回升至每月平均60吨。
- 中国一季度黄金产量同比减少3.27%，消费量同比增长4.41%，其中金条及金币需求显著增长。
供需数据分析
（图表数据来源：同花顺,方正中期研究院）
期权数据分析
长期来看，全球央行增持黄金趋势将持续，投资需求旺盛，美元信用受损，金银货币属性逐步回归。短期来看，市场担忧美国通胀压力引发美联储加息，美元指数反弹至年内新高，金银市场短期承压，科技股虹吸效应明显，金银市场短期面临流动性枯竭。期权策略上，短期可尝试买入近月轻度虚值的看跌期权，下一阶段可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
重要事项
（免责声明内容省略）
