贵金属周度策略报告总结
行情回顾
- 国内贵金属期货本周涨幅明显，沪金主力合约累计上涨2.91%收于953.92元/克，沪银主力合约累计上涨8.96%收于12727元/千克，再创新高。
- 外盘方面，伦敦现货黄金价格累计上涨3.8%报4218.55美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨12.33%报56.092美元/盎司，再创历史新高。
- 金银比明显回落，白银反弹较黄金更为明显。
市场逻辑
- 美联储近期表态转鸽，下任新主席呼之欲出，美国9月零售数据不及预期，市场对美联储12月降息预期再度升温。
- 年底贵金属实物消费将进入旺季，叠加全球市场风险偏好的回升，现货流动性更为趋紧，推动金银价格重拾升势。
- 中国央行连续12个月增持黄金，美元信用受损，美联储独立性遭遇挑战，全球债务规模持续膨胀，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。
- 全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，三季度购金节奏明显加快。
- 投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。
- 美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入官方储备体系，强化白银的货币属性。
- 全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，可流通的现货资源趋紧，白银中长期走势依旧看涨。
- 当前金银比处于相对高位，叠加铜价未来中枢上行预期，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
- 美联储12月降息预期重新升温，随着美国政府结束停摆，美元流动性有望改善，短期利多金银价格。
- 全球主要经济体长端利率维持高位，美债规模加速膨胀，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。
- 沪银下方第一支撑区间11500-12000元/千克，上方压力区间13000-13500元/千克。
- 沪金下方第一支撑区间920-930元/克，上方压力区间960-980元/克。
- 期权方面可尝试买入近月轻度虚值的金银看涨期权。
供需数据分析
- 全球黄金供需数据分析显示，黄金需求分项统计中，投资需求增幅明显，央行购金节奏加快。
- 黄金供给分项统计中，矿产供给稳定，回收金贡献稳定。
- 全球白银供需数据分析显示，白银需求分项统计中，工业需求占比高，投资需求增幅明显。
- 白银供给分项统计中，矿产供给稳定，回收银贡献稳定。
期权数据分析
- 中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。
- 美元指数逐步进入中长期下行通道，全球债务规模不断扩张，金银货币属性逐步凸显。
- 美联储12月降息可能性回升，特朗普之前直接解雇美联储理事，引发市场对美联储自身独立性的担忧。
- 近期市场风险偏好回升，白银反弹力度强于黄金，同时自身库存更为趋紧。
- 期权单腿策略上，中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。
- 下一阶段贵金属期货波动率预计回升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
