摘要
行情回顾
国内贵金属期货本周集体走高，金银比向下修复明显。沪金主力合约累计上涨2.57%，收于1035.98元/克；沪银主力合约累计上涨20.03%，收于23089元/千克。外盘方面，伦敦金银市场本周涨幅不一，伦敦银涨幅明显大于伦敦金。伦敦现货黄金价格累计上涨1.94%，报4595.05美元/盎司；伦敦现货白银价格累计上涨12.7%，报89.958美元/盎司。
市场逻辑
- 美联储降息预期：美国就业市场降温，市场预期美联储2026年将累计降息约50个基点。美国通胀水平未达预期目标，且未来有继续走高的压力，美债实际利率面临下行。12月核心CPI低于预期，市场对美联储4月降息预期升温。
- 美联储独立性担忧：鲍威尔突遭调查，引发市场对美联储独立性的担忧，中长期利多金银价格。
- 短期回调：特朗普暗示可能暂缓对伊朗的军事行动，国际油价大跌，全球避险情绪短期降温，金银价格周中出现技术性回调，但下方支撑较强。
- 中长期逻辑：美国对委内瑞拉和格陵兰岛的潜在行动加剧地缘政治不确定性，全球去美元化进程或将加快，金银的配置价值将进一步凸显。
- 白银供应紧张：白银现货市场已连续5年供不应求，累计缺口接近全球白银一年产量，海外市场屡屡出现挤仓，预计2026年缺口将进一步凸显。
- 美联储独立性挑战：2026年美联储独立性或将面临更强挑战，美债将迎来发行大年，美国财政货币政策双宽松，美元指数进入中长期下行通道。
交易策略
- 操作建议：鲍威尔突遭调查引发市场担忧，美联储仍处于降息周期且重启扩表，贵金属进入实物需求旺季。金银上涨弹性强于黄金，可尝试逢低做多。
- 支撑区间：沪银下方第一支撑区间20000-21000元/千克，上方压力区间23000-25000元/千克；沪金下方第一支撑区间1000-1020元/克，上方压力区间1030-1050元/克。
- 期权策略：可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计进一步走高，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
宏观数据
- 美国就业市场：12月非农就业人数增加5万人，失业率降至4.4%。就业市场降温，强化了市场对美联储本月维持利率不变的预期，但仍预期美联储在2026年降息。
- 通胀数据：12月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%。美国消费者预计未来一年物价年增幅为4.2%，长期通胀预期上升至3.4%。
- 经济数据：亚特兰大联储GDPNow模型预计美国2025年第四季度GDP增速为5.1%。美国2025年三季度PCE年化季环比修正值3.5%，实际GDP年化季环比修正值4.3%。
- 其他数据：2025年前三季度全球黄金ETF流入量达640亿美元，中国央行黄金储备达7415万盎司。美元在全球外汇储备中的占比连续超10个季度低于60%。
供需数据分析
（具体数据来源同花顺, 方正中期研究院）
期权数据分析
（具体数据来源同花顺, 方正中期研究院）
重要事项
（信息来源公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失。）
