业绩基本符合预期,展望高切低的风格催化-25Q3点评

2025-11-08 中泰证券 @·*&&

核心观点：格力电器2025年Q3业绩基本符合预期，收入端出货量放缓但仍在预期内，资产负债表稳健，经营现金流大幅增长。公司通过线上特价空调策略提升份额，并宣布中期分红派息，预计Q4有小幅改善。
关键数据：
- Q3收入400亿（-15%），归母净利润70.5亿（-10%），扣非归母净利润66亿（-9%）。
- Q1-3收入1377亿（-7%），归母净利润215亿（-2%），扣非归母净利润206亿（-3%）。
- 合同负债+其他流动负债同比和环比均+2~3%，蓄水池平稳。
- 经营现金流净额年累至9月翻倍以上增长，宣布中期分红派息1元/股。
- 2025-2026年归母净利润预测为300/313亿元（-7%/+4%）。
研究结论：
- 公司当前估值7倍，若全年EPS达2-3元，股息率5~7%，具备边际份额改善逻辑，预计在高切低风格下受益，维持“增持”评级。
风险提示：地产竣工风险、空调增长不及预期风险、原材料价格波动风险、外销不及预期、汇率波动风险、研报信息更新不及时风险。