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2025财年业绩预告净利润同增17%，主业稳健增长

2025-11-09 曹光,张鲁国信证券 Max

核心观点：公司预计2025财年溢利同比增长17%，实现收入36亿元/+8%，净利润6.5亿元/+17%，主要受益于综合教育服务客户人数增长。利润增速高于收入增速，因公司聚焦核心教育服务业务，盈利质量优化，学校利用率提升摊薄固定成本。但净利润低于预期（7.8亿元），因下半年度在AI教育建设、教师激励、后勤服务优化等方面加大投入。
关键数据：
- 2025财年预计收入36亿元/+8%，净利润6.5亿元/+17%。
- 2025年秋季学期初服务学生人数同比增长8%，高中服务学生人数同比增长11%。
- 集团共培养28位清北学子，成熟期学校高考本科率约90%，一本率约58%。
- 托管业务：向18所托管学校提供服务（2024财年为10所）。
- 游研学业务：外部服务人次同比+20%。
- AI教育：助力2名学子获北大录取、1名学子获清华录取，冲刺营学员高考提分率81%，平均提分48分。
投资评级与估值：
- 维持“优于大市”评级，合理估值收盘价2.26港元。
- 下调2025-2027年核心经营净利润至6.5/7.3/8.3亿元（此前归母净利润：7.8/10.6/14.8亿元），对应PE为6.4/5.7/5.0x。
风险提示：招生增速持续下滑、教师流失、政策风险等。
投资建议：公司办学质量突出，学历学校基本盘稳固，通过调整招生政策有望平衡短期财务增长与长期生源质量。AI教育产品有望提供业务增长增量。