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建设文商旅综合体配套进口业务，进一步夯实长期收入增长

2025-11-09 张峻豪,柳旭,孙乔容若国信证券杨框子

核心观点：公司以32.23亿元竞得义乌市地块，计划建设文商旅综合体，延伸进口商品城业务，强化进口贸易发展，把握义乌商贸文旅机遇，贡献收入增量。
项目概况：
- 项目总用地面积约16.47万㎡，总建筑面积约66万㎡（地上44.3万㎡，地下21.7万㎡）。
- 总投资估算78.63亿元，其中土地成本33.21亿元，工程建设费用约38.77亿元，财务费用约6.65亿元。
- 建设周期3-4年，资金来源为公司自有资金及部分银行贷款。
- 投资回收期7.83年（税后），投资收益率6.41%（税后）。
战略意义：
- 作为国际商贸城五区进口商品城的延伸，为进口贸易创新发展试点“提量扩面”提供实体空间支撑。
- 强化现有市场板块协同效应，把握义乌商贸文旅发展机遇。
- 未来3-4年建成后，与现有国际商贸城1-5区、全球数贸中心联动，提供新的增量。
关键数据：
- 2025年1-9月，义乌市进出口总值6312.0亿元，同比增长26.3%；进口772.1亿元，同比增长31.3%，进口规模仍有增长空间。
研究结论：
- 维持公司2025-2027年归母净利润预测为46.93/70.29/83.85亿元，对应PE分别为20.6/13.7/11.5倍。
- 维持“优于大市”评级。
投资建议：项目建成后有望提供新的增量维持，“优于大市”评级。
风险提示：外贸景气度下降、新市场招商不及预期、新兴业务发展不及预期、进口业务发展不及预期。