核心观点
- 公司2025年前三季度收入同比增长19%，单季度收入同比增长15%，规模加速提升。
- 主机厂价格战导致毛利率短期承压，但公司持续降本增效，期间费用率持续下降。
- 设立智能机器人全资子公司，加速拓展机器人新业务，整椅产品布局。
- 收购安徽瑞琪70%股权，座椅布局加速，单车价值增量有望提升。
- 全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间，海外市场持续拓展。
关键数据
- 2025年前三季度营收114亿元，同比增长19%；归母净利润6.2亿元，同比下降9%。
- 2025Q3营收39.54亿元，同比增长15%；归母净利润2.00亿元，同比下降27%。
- 毛利率15.6%，同比-5.7pct，环比-1.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/5.34%/4.20%/0.58%。
- 乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，仪表板总成国内市占率达23%。
- 扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元。
研究结论
- 公司处于十年内第三轮高速增长期，收入增速超越行业整体，核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。
- 公司管理层战略眼光卓越，优质客户赋能，2013-2024年公司营收复合增速为30.7%，远超乘用车行业。
- 全球化战略持续推进，围绕主机厂在合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，海外市场持续拓展。
- 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级，预测公司25-27年归母净利润为10.15/13.95/18.09亿元。
风险提示
