锡月报：短期供需紧平衡，关注缅甸复产进展

月度评估及策略推荐

成本端

近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但复产进度偏慢，预计四季度锡矿供应才能得到显著恢复。2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所下滑，但整体量级处于正常水平，受船期等运输因素影响。自缅甸进口锡矿量持续回升，但短期供应改善迹象不明显。自其他地区及国家进口锡矿量级保持往期水平。

供给端

缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量。云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，云南40%品位锡精矿加工费（TC）维持低位。江西地区因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业于9月检修，产能利用率或继续维持低位。

需求端

消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主，10月底统计全国主要锡锭社会库存为7698吨，较9月减少654吨。

小结

10月锡价跟随有色板块震荡运行。供给方面，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。需求方面，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖态势，下游企业以逢低补库为主。库存方面，10月底全国主要锡锭社会库存为7698吨，较9月减少654吨。综上，供应紧张局面为锡价提供支撑，预计锡价持稳运行或小幅反弹。