现金流大幅提升，国际绿色矿山订单彰显竞争力2025三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：徐工机械2025年前三季度实现营业总收入781.57亿元，同比增长11.61%；归母净利润59.77亿元，同比增长11.67%。Q3单季度营收233.49亿元，同比增长20.99%，但净利润环比下降30.70%。
• 现金流：前三季度现金流净额大幅增长210.47%，达到56.92亿元，主要得益于购买商品支付的现金减少。
• 盈利能力：前三季度销售毛利率22.33%，净利率7.78%，同比分别提升0.36和0.04个百分点。Q3毛利率23.02%，净利率7.14%，环比分别提升1.03和-1.38个百分点。
• 财务费用：受汇率影响，前三季度财务费用大幅下降至2.48亿元，同比减少84.02%。
• 国际订单：公司斩获中国最大绿色矿山设备出口单，与澳大利亚福德士河集团合作供应150-200台240吨纯电动矿卡（2028-2030年），订单规模创纪录，彰显全球竞争力。

研究结论

• 投资建议：维持“增持”评级，公司营收利润增长，现金流大幅提升，盈利能力增强。长期来看，绿色矿山订单巩固了全球市场领先地位，为未来发展打开空间。
• 预测指标：预计2025-2027年归母净利润分别为75.29、95.46、116.05亿元，EPS为0.64、0.81、0.99元，PE为16.61、13.10、10.78倍。
• 风险提示：经济波动、市场竞争、供应链安全、汇率波动等风险。

财务数据摘要

• 收入与利润：2023-2027年营业收入预计分别为928.48、916.60、1,012.87、1,144.67、1,316.40亿元；归母净利润预计分别为53.26、59.76、75.29、95.46、116.05亿元。
• 关键指标：销售净利率预计2025-2027年分别为7.39%、8.29%、8.76%；ROE预计分别为12.07%、14.41%、16.36%。
• 估值指标：PE预计2025-2027年分别为16.61、13.10、10.78倍，PB预计分别为2.01、1.89、1.76倍。