新订单饱满产能持续扩张，镁合金应用爆发在即

核心观点与关键数据

星源卓镁2025年前三季度营收2.92亿元，同比+1.48%，归母净利润0.45亿元，同比-19.63%。Q3营收1.09亿元，同比/环比+3.93%/14.13%，归母净利润0.14亿元，同比/环比-28.18%/-4.65%，扣非净利润0.12亿元，同比/环比-27.97%/+0.92%。利润短期承压主要因研发投入增加，但随着新订单逐步进入量产，业绩有望改善。

镁合金订单与市场前景

公司获得国内新能源汽车整车厂及零部件厂商的镁合金动力总成壳体零部件定点，未来4年（2026-2029年）销售总金额约33.84亿元。当前镁/铝价格比为0.85，镁合金替代铝合金性价比高，随着半固态工艺优化，下游主机厂有望持续推进镁合金应用。

产能扩张与设备投入

公司拟募集资金4.5亿元用于年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目，并引入UN6600MGII Plus半固态镁合金注射成型机，供料能力提升至38公斤，以突破大型一体化镁合金件生产。新产能逐步投产后，订单承接能力将大幅提升。

投资建议与业绩预测

短期随募投产能投产及新项目量产，公司业绩有望持续增长；中长期在汽车轻量化趋势下，公司或凭借镁合金产品抢占更多市场份额，并拓展机器人等新领域。预计2025-2027年营收分别为4.26/8.79/11.90亿元，同比增长4.4%/106.2%/35.3%；归母净利润分别为0.77/1.34/1.74亿元，EPS分别为0.69/1.19/1.56元，PE为76/44/34倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

新项目量产不及预期、重点客户销量不及预期、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、首发原股东限售股份解禁相关风险。