产能加速扩张，将受益于镁合金应用增长

公司业绩与市场环境

• 2023年业绩表现：公司全年实现营收76.5亿元，同比下降16.0%，归母净利润3.06亿元，较上年减少49.8%，扣非归母净利润3.03亿元，同比下滑47.2%。
• 季度表现：2024年第一季度，公司营收18.6亿元，同比增长10.0%，归母净利润0.61亿元，同比上升19.9%，但环比减少38.7%，扣非归母净利润0.60亿元，同比增32.7%，环比降47.6%。
• 盈利下滑原因：主要由于2022年镁价大幅上涨至30655元/吨，而2023年镁价降至22234元/吨，导致公司镁合金产品毛利率从29.14%下滑至18.08%。

产能规划与市场机遇

• 产能扩张：公司正加速扩张产能，计划新增55万吨原镁产能，其中包括巢湖新建5万吨、五台新建10万吨以及青阳新建30万吨产能，目标总产能达到55万吨原镁和60万吨镁合金。
• 镁材料性价比提升：随着镁价回归合理区间，其与铝价相比的性价比再次凸显，特别是在固态储能、汽车制造、建筑模板等领域展现出广阔的应用前景。
• 市场竞争与投资建议：公司面临原料成本波动和市场竞争加剧的风险，但鉴于其在镁产业链一体化的优势，尤其是巨大的镁冶炼产能，预计将显著受益于镁行业格局改善。基于此，维持“买入”评级。

风险提示与投资展望

• 风险提示：项目建设进度风险、原料成本与镁价波动风险、市场竞争加剧风险。
• 投资建议：尽管面临上述风险，预计2024-2026年归母净利润分别增长47.5%、45.9%、23.1%，EPS分别为0.64、0.93、1.15元，对应当前股价PE分别为28、19、16倍。公司作为全球镁产业链的龙头企业，正处于产能加速扩张阶段，对镁价的高盈利弹性有望进一步增强。考虑到镁材料在多个领域的应用前景和公司产能扩张的潜力，维持“买入”评级。