在手订单饱满，产能持续爬坡

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年8月27日 股票投资评级 捷捷微电(300623) 买入|维持 在手订单饱满，产能持续爬坡 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% -34% 捷捷微电电子 投资要点 个股表现 Q2业绩持续向好，盈利能力大幅提升。随着消费电子市场逐步回暖，厂商去库存逐步完成，产品价格趋稳，2024年上半年公司实现营业收入12.63亿元，同比增长40.12%；实现归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比增长122.76%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.68亿元，同比增长118.00%；毛利率37.08%同比提升1.53%；单季度来看，Q2实现营业收入7.43亿元，环比增长43.00%，归母净利润1.22亿元，环比增长32.72%，扣非归母净利 2023-082023-112024-012024-032024-062024-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）17.36 总股本/流通股本（亿股）7.35/6.70 总市值/流通市值（亿元）128/116 52周内最高/最低价19.17/10.75 资产负债率(%)43.1% 市盈率57.87 第一大股东江苏捷捷投资有限公司 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:万玮 SAC登记编号:S1340123050022 Email:wanwei@cnpsec.com 润1.18亿元，环比增长137.99%。 公司基本情况 在手订单饱满，产能持续爬坡。公司下游应用领域宽，其中工业36%；消费领域41%；汽车19%；通信3%，目前在手订单饱满，产能持续爬坡，其中6寸线已批量生产包括单双向ESD芯片、稳压二极管芯片、开关管芯片、FRED芯片、高压整流二极管芯片、平面可控硅芯片肖特基芯片和VDMOS芯片等等产品，具备30000片/月产能，目前已实现约20000片/月产出；捷捷微电(南通）科技8寸线目前月产能为 10万片左右，月产出为9万片左右，仍处在产能爬坡期；“车规级”封测产业化项目预计在今年年底进行部分试生产，未来可达到年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品、120kk车规级大功率器件TOLL系列产品、90kk车规级大功率器件LFPACK系列产品以及60kkWCSP电源器件产品，形成近20亿的销售规模。 研究所 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润4.3/5.7/7.7亿元，维持 “买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。 盈利预测和财务指标 项目\年度2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元） 2106 2734 3496 4275 增长率(%) 15.51 29.81 27.84 22.29 EBITDA（百万元） 633.15 1178.77 1532.62 1923.95 归属母公司净利润（百万元） 219.13 430.12 568.25 771.51 增长率(%) -39.04 96.29 32.11 35.77 EPS(元/股) 0.30 0.59 0.77 1.05 市盈率（P/E） 58.22 29.66 22.45 16.54 市净率（P/B） 3.39 3.06 2.69 2.31 EV/EBITDA 21.32 13.01 10.33 8.27 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 2106 2734 3496 4275 营业收入 15.5% 29.8% 27.8% 22.3% 营业成本 1388 1725 2220 2700 营业利润 -44.4% 102.7% 31.4% 35.4% 税金及附加 17 22 28 34 归属于母公司净利润 -39.0% 96.3% 32.1% 35.8% 销售费用 66 87 112 137 获利能力 管理费用 157 191 245 278 毛利率 34.1% 36.9% 36.5% 36.8% 研发费用 257 328 367 406 净利率 10.4% 15.7% 16.3% 18.0% 财务费用 29 44 79 96 ROE 5.8% 10.3% 12.0% 14.0% 资产减值损失 -28 0 0 0 ROIC 3.5% 6.1% 7.1% 8.5% 营业利润 207 420 552 747偿债能力 营业外收入 3 0 0 0 资产负债率 43.1% 46.4% 49.5% 49.4% 营业外支出 2 0 0 0 流动比率 1.57 1.17 1.07 1.08 利润总额 208 420 552 747 营运能力 所得税 4 7 9 13 应收账款周转率 4.64 5.03 5.00 4.88 净利润 204 413 542 735 存货周转率 4.24 4.76 4.59 4.54 归母净利润 219 430 568 772 总资产周转率 0.27 0.33 0.36 0.38 每股收益（元） 0.30 0.59 0.77 1.05 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.30 0.59 0.77 1.05 货币资金 362 99 270 528 每股净资产 5.11 5.68 6.45 7.50 交易性金融资产 522 572 622 672 估值比率 应收票据及应收账款 484 677 845 1033 PE 58.22 29.66 22.45 16.54 预付款项 48 35 51 65 PB 3.39 3.06 2.69 2.31 存货 484 664 859 1026 流动资产合计 2229 2400 3125 3906现金流量表 固定资产 3798 4577 5283 5790 净利润 204 413 542 735 在建工程 1368 1629 1807 1929 折旧和摊销 398 715 902 1080 无形资产 137 147 155 162 营运资本变动 276 -51 -101 -124 非流动资产合计 5492 6547 7439 8076 其他 57 25 45 64 资产总计 7722 8947 10564 11981 经营活动现金流净额 935 1101 1388 1755 短期借款 116 443 915 1249 资本开支 -1142 -1745 -1770 -1692 应付票据及应付账款 926 1183 1556 1864 其他 396 -45 -38 -35 其他流动负债 380 427 457 499 投资活动现金流净额 -746 -1790 -1807 -1727 流动负债合计 1422 2054 2928 3611 股权融资 0 -18 0 0 其他 1905 2102 2302 2302 债务融资 -166 506 672 334 非流动负债合计 1905 2102 2302 2302 其他 -152 -61 -81 -104 负债合计 3326 4156 5230 5913 筹资活动现金流净额 -317 427 590 230 股本 736 735 735 735 现金及现金等价物净增加额 -132 -263 171 257 资本公积金 1006 990 990 990 未分配利润 1558 1922 2405 3061 少数股东权益 637 620 594 557 其他 458 525 610 726 所有者权益合计 4396 4791 5334 6068 负债和所有者权益总计 7722 8947 10564 11981 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东