美股长期上涨带来的启示：这一轮A股能否长期缓慢上涨

美股长期上涨带来的启示

核心观点与公式分析
股指表现与上市公司市值正相关，与上市公司数量负相关，市值由盈利（EPS）与估值（PE）共同决定，即：股指 = F（（上市公司盈利EPS*估值PE）/上市公司数量）。美股长期上涨的核心在于总市值与指数持续创新高，主要驱动因素为盈利增长和估值提升。

美股上涨原因分析

1. 市值与指数的正相关性：2010-2024年美股总市值年均增长13%，上市公司数量年均增长2%，总市值与指数表现高度正相关。
2. 盈利与估值的双重驱动：美股总市值扩张源于经济增长、盈利提升和估值提升。纳斯达克指数上涨912%，市盈率维持在41倍，主要因盈利增长（EPS上涨96%）。高集中度（前8家科技公司占纳斯达克53%）强化了盈利贡献，而道琼斯与标普500板块因盈利较弱导致估值大幅提升（市盈率分别增加98%和49%）。

A股表现差异原因

1. 上市公司数量扩张更快：2010-2024年A股上市公司数量年均增长8%，高于美股的2%，稀释了市值扩张对指数的推动作用。
2. 市值波动性更大：A股存在阶段性市值加速上涨后回调的现象（如2014-2015年、2018-2021年），导致指数创新高间隔较长（2015-2020年、2021-2025年均为5年左右），而美股间隔短至1年。

当前A股行情与未来展望

1. 近期行情特征：2024年8月-2025年9月A股总市值增长50%，但上市公司数量仅增加1%，较前两轮牛市（年均增长10%）显著放缓，表明指数表现可能优于前两轮。
2. 估值驱动为主：市值扩张主要来自估值恢复性提升（Wind全A市盈率22倍），绝对估值仍偏低。
3. 可持续性基础：中国经济5%的年均增速为盈利增长提供支撑，若盈利稳定增长，估值或下降，市值扩张可持续性增强。
4. 长期趋势：退市制度完善和上市公司质量提升将推动A股指数迎来长期缓慢上涨。

风险提示
稳增长政策不及预期、中美贸易冲突、地缘冲突、降息落空或滞后。

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