理财三季报解读：规模新高，委外续增

整体情况

• 银行理财产品存续规模续创历史新高，截至2025年9月末达32.13万亿元。
• 银行理财子公司（理财子）产品规模占比首次超过90%，达到91.13%。
• 银行理财产品仍以开放式产品为主，规模达25.89万亿元，占总额80.58%。

理财资产配置

大类资产配置情况

• 穿透前：委外投资依赖度持续增加，自营投资对银行存款和结算备付金及买入返售金融资产配置增加明显。
• 固收类资产和资管产品仍是理财资金最主要配置方向，合计占比约83%。
• 固定收益类资产占比持续下滑，资管产品配置规模大幅增加，2025年6月末占比首次超过50%。
• 买入返售金融资产及银行存款和结算备付金规模及占比持续增加，投向非标准化债权等其他资产规模增加。

理财投资债券品种

• 信用债持仓占比继续下降，同业存单微降，利率债有所增加。
• 信用债仍是资产配置的压舱石，但规模和占比自2022Q4以来持续下滑。
• 理财重仓持有商业银行债和私募债，但持仓近年来呈下降趋势。
• 其他重要券种包括中票、公司债、非银金融债，其中公司债持仓规模下降明显。

持仓期限情况

• 6个月以内理财产品占比继续增加，从67%提升至74%，说明投资者对持有期容忍度有所提升，但仅限于6个月以内。
• 6个月以上理财产品占比从32%降至26%。
• 短债占比大幅下降，中长期债券继续增加，私募债、中票和商业银行债是主要中长期投资标的。
• 对于中长期理财产品，商业银行债券是不可或缺的选择，在3-5年期、5-7年期和7-10年期债券中均占主要地位。

风险提示

• 政策发展不及预期，市场波动加大。