银行行业点评报告：债基审批放缓，理财委外或小幅受限

近期，监管部门调整了对债券基金的审批速度，旨在更有效地管理风险。自2024年6月18日以来，未有新的债券基金获得批准发行。这一举措与央行保持收益率曲线向上倾斜的目标相一致。相较于理财产品的谨慎态度，公募基金在交易长期债券方面具有优势，但若持续通过发行债券基金买入长期债券进行交易，可能会进一步压低长债利率，削弱政策维持收益率曲线正常倾斜的效果。

在过去，债券基金的审批曾因对信用债投资的限制而放缓，例如仅允许投资AAA级信用债并使用杠杆。理财产品对长期债券的交易相对谨慎，但仍可能通过委托投资（如信托计划和公募基金）参与。随着信托通道的收紧，理财对公募基金的配置比例有所增加。

2024年上半年，理财产品的配置中，公募基金的仓位显著提升至1.1万亿元，占总持仓的3.6%，相比年初增长了1.5个百分点。公募基金在理财配置中的份额最大，显示出理财对公募基金的偏好。

债基审批的收紧可能限制理财产品的委外投资空间，对存量理财产品的收益率产生轻微影响。尽管如此，考虑到公募基金在理财中所占比例较小，其影响总体上较为有限。如果监管层提出对债基久期的新要求，理财可能难以新增对中长期债券基金的委外投资，短期内倾向于选择业绩稳定、波动性较低的短期债券基金。

理财增配公募基金的主要原因是利用公募基金的税收优惠（如帮助理财免征债券交易产生的3%增值税）以及获取更多QDII额度的机会。公募基金在QDII额度分配中占据领先地位，截至2024年8月8日，基金公司的存量QDII额度共计765亿美元，占总额度的45.6%。鉴于理财公司自身的研究能力相对较弱，预计未来理财将继续增加对公募基金的配置。

投资建议方面，预计国有银行将更加关注大众理财和普惠理财，鉴于其在客户群体和服务渠道上的优势，这些银行有望从中受益。建议关注工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行和兴业银行等。

风险提示方面，经济增速下滑和政策效果不达预期是值得关注的风险点。