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2025三季报点评：并购重组获北交所审核通过，产品结构持续改善

2025-10-30 陈郁双财信证券杜佛光

业绩表现：2025年前三季度，公司营业总收入5.84亿元，同比-3.30%；归母净利润0.66亿元，同比-29.53%。Q3单季营收2.00亿元，同比+0.54%，环比-5.21%；归母净利润0.15亿元，同比-37.14%，环比-18.34%。扣非归母净利润0.63亿元，同比-29.90%，环比-10.39%。
盈利能力：销售毛利率31.25%，净利率11.34%，同比分别下降5.42pp和4.22pp。Q3毛利率30.32%，净利率7.64%，同比分别下降5.24pp和4.58pp，环比变化较小。
费用结构：销售费用0.50亿元，同比+2.34%；管理费用0.29亿元，同比+63.41%（主要因重组审计咨询费用）；财务费用-0.02亿元（因大额存单利息收入），同比-530.66%；研发费用0.30亿元，同比-8.01%。费用率方面，销售、管理、财务、研发费用率分别为8.58%、4.96%、-0.31%、5.08%，同比变化+0.47pp、+2.03pp、-0.27pp、-0.26pp。
业务增长：水利水电收入0.52亿元，同比+50.98%，占比8.85%；矿山开采收入0.73亿元，同比+104.03%，占比12.54%。Q3水利水电收入同比+26.23%，矿山开采+39.23%。铁路收入同比-3.58%，环比回升0.68%；公路收入同比-12.33%，环比-24.37%。
并购重组：公司拟收购湖南中铁五新重工和怀化市兴中科技100%和99.9057%股权，获北交所审核通过。交易将整合资源、拓宽产品品类，增强综合服务能力。
投资建议：短期业绩受重组及市场拓展影响，但水利水电、矿山开采等增量市场高增，铁路收入环比改善。并购重组通过将提升公司竞争力。维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润1.01、1.24、1.49亿元，EPS 1.12、1.38、1.66元，PE 51.26、41.84、34.72倍。
风险提示：宏观环境及行业政策风险、应收账款周转风险、税收政策风险。