2022三季报点评，产品结构持续改善+行业高景气，业绩超预期

事件：10月30日欧晶发布2021年三季报，2021年前三季度，公司实现营收9.39亿元，同比+46.82%；归母净利1.55亿元，同比+34。39%；扣非归母净利1.53亿元，同比+38.42%。单三季度实现营收3.57亿元，同比+69.36%；归母净利0.63亿元，同比+54.11%。超过招股书业绩预期，2022年8月29日招股书预期（公司2022前3季度预计营收8.35-9.23；归母净利润1.34-1.48亿）。 收入端：石英坩埚产品结构持续改善（大尺寸+高性能化）。公司收入实现较快增长是由于石英坩埚产品结构改善+新客户开拓带来的需求增加。我们判断未来两年行业仍将维持高景气度，公司产能的逐步释放将进一步带来收入的增长。 利润端：产品结构优化叠加行业高景气，量利齐升。公司2022年前三季度毛利率、净利率分别为28.25%、16.47%，盈利水平持续改善。产品结构改善有助于盈利水平的持续改善，实现量利同升，根据solarzoom的数据，石英坩埚硅片环节成本占比为1.81%，在非硅成本中占比14%，石英坩埚的价格有进一步提升的空间；高纯石英砂的紧缺和硅片产能的扩张，行业持续高景气度。2022年前三季度的主要期间费用中，管理费用率（3.08%）和销售费用率（0.32%）有所上升，研发费用率（3.23%）有所下降，财务费用率（0.13%）下降明显，四项费用率的总体下降也提升了0.31个点的净利率。 现金流：2022年前三季度公司经营现金流净额为0.26亿，同比+32.97%，主要是销售回款增加所致。 投资建议：行业高景气叠加产品结构的持续优化及新客户的开拓。我们上调2022-2024年公司营业收入13.82/16.29/18.61亿元（调整前为12.81/16.29/18.61亿元），由于石英坩埚销量超预期，我们上调公司归母净利润至2.37/3.11/3.83亿元（调整前为2.08/2.67/3.24亿元），当前股价对应PE分别为39、29、24倍，维持“增持”评级。 风险提示：高端半导体产品开发或销售不及预期风险；新客户拓不力的风险；高纯石英砂供应风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 图表1:21Q3营收9.39亿元，同比+46.82% 图表2:21Q3归母净利1.55亿元，同比+34.39% 图表3:公司盈利能力 图表4:期间费用率 图表5:坩埚在硅片环节成本占比1.81% 图表6:坩埚在非硅成本中占比14% 图表7:盈利预测