2025年第三季度，债券市场信用风险状况保持平稳，违约规模处于较低水平，新增违约主体此前均已发生债券展期、行政接管或者预重整等信用事件，存量展期债券稳步化解。三季度保险公司资本补充债券首次违约，尾部中小金融机构风险出清加快；出险房企的风险处置进程呈现出分化特征，部分房企打包展期、削债重组方案落地实施，债务压力得到不同程度缓解，同时中国恒大清盘并退市；城投企业信用风险事件集中于非标风险事件和商票逾期等，发生频次继续保持低位。
债券违约规模处于较低水平：三季度共有7支债券发生违约，违约金额共89.10亿元，主要集中于“15天安财险”到期本息兑付违约56.69亿元。累计来看，2025年前三季度债券市场违约金额共264.32亿元，同比下降74.30%。
尾部主体信用出清：三季度违约债券共涉及7家发行人，其中3家发行人首次发生债券违约，分别为中装建设、天乾资产和天安财险。从行业分布来看，新增违约主体分别从事建筑与工程、不良资产管理与财产保险行业。中装建设主要受房地产信用风险外溢和公司治理问题影响，天乾资产受间接控股股东违约和自身风险管理薄弱影响，天安财险则因公司治理问题严重和经营模式激进导致。
存量展期债券稳步化解：三季度债券市场共有29支债券展期，主要集中于数家出险房企达成债券打包展期；新增展期债券2支，本金余额共8.29亿元。累计来看，2025年前三季度债券市场共有6支一般信用类债券1期资产支持证券首次展期，金额共22.33亿元，同比下降90.82%。截至2025年9月末，债券市场共有202支一般信用类债券与40期资产支持证券仍处于展期状态，存量展期本金余额共2656.78亿元，较上年末下降239.89亿元。
尾部中小金融机构风险加快出清：三季度天安财险资本补充债券到期兑付违约，成为首支发生违约的保险公司债券。近年来监管部门通过行政接管、划转承接、市场化破产出清等方式稳妥推动金融领域风险化解。“明天系”九家金融机构中，天安财险、天安人寿和华夏人寿采取“新设承接+破产”的手段，易安财险完成破产重整并重组为比亚迪财险，新华信托破产清算，新时代信托打折兑付，新时代证券、国盛证券和国盛期货的控制权由中国诚通控股集团有限公司、江西省交通投资集团有限责任公司等央国企接手。
出险房企风险处置进展分化：多家出险房企债务化解工作取得实质性进展，包括打包延长展期期限、削债重组和境外债务债转股等。深圳市龙光控股有限公司、旭辉集团股份有限公司、融侨等出险房企境内债券达成打包展期，涉及债券本金规模共242.74亿元。融创房地产集团有限公司境内债券的庭外债务重组落地执行，公司存量债券的余额大幅削减。中国恒大集团在2024年1月被下达清盘令，2025年8月从港交所退市，境内债务主体恒大地产集团有限公司仍处于停牌状态，其两家子公司已进入破产清算。
城投企业非标风险保持低位：三季度城投企业信用风险事件主要集中于非标风险事件和商票逾期等方面，发生频次继续下降，涉及到的主体基本局限在少数重点地区。前三季度城投非标风险事件分别发生13起、11起和6起，主要集中于山东省、贵州省、陕西省和云南省。三季度共有47家城投企业披露商票逾期，逾期金额共17.29亿元，继续保持2024年以来的季度下降趋势。
展望全年：预计债券市场信用风险将呈现平稳释放态势，新增违约主体仍将集中于已经发生不同程度风险暴露的尾部主体。
